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【明報專訊】去年成熟市場的股市表現狠狠拋離新興市場，吸引投資者「拋債券、棄現金」，重投股票。不過，年初至今，成熟市場股市未能承接去年升勢，東方匯理資產管理香港投資部總監高禮行（Leon Goldfeld）指出，其實於今年首季，投資風向已出現有趣的逆轉——成熟市場股市回軟，部分新興市場已擺脫去年劣勢，債息回落，很多於2013年備受擁戴的行業亦相繼出現調整，但他堅信，除非經濟增長迅速放緩，否則今年揸股票的回報仍較債券佳，特別可留意印度及歐洲地區。
美、日、歐股市去年分別升29.6%、52.4%及14.4%，完全跑贏新興國家，不過，今年投資回報會遜於去年，一是因為受經濟增長放緩拖累，二是估值不再低廉。
成熟市場升勢難及去年
高禮行坦言：「成熟市場今年幾乎不可能像2013年般大升，雖然仍有正回報，但一定較少，主因是股市已累積一定升幅，估值不再便宜。」加上經濟增長未如理想，美國首季受到嚴寒天氣影響，衝擊產業活動與消費者支出，以致經濟大幅回落，首季GDP按季只增長0.1%，遠低於市場預期的1.2%，經修訂後更有機會錄季度收縮；而歐元區首季GDP按季增0.2%，亦遜於預期的0.4%。另外，高禮行預期，今年成熟國家的股市表現，將與當地的公司盈利增長一致，介乎5至10%之間。
中國股市勝在估值夠平
至於新興市場，則個別發展。年初至今，中國和俄羅斯股市分別跌3.52%、7.39%，「中國股市最大的優點是估值夠平，因為市場已反映經濟硬着陸的風險，與此同時，我們找不到可促進股市及經濟發展的有利催化劑，改革雖算是其一，不過要較長時間才見效。至於俄羅斯，則會繼續受政治事件困擾」。
高禮行估計，中國股市年內將區間波動，大跌可能性不高，在政策主導下，經濟增長或低於7%水平，甚至最低見6.7%至6.8%。
印度及印尼今年則有個好開始，高禮行稱，當中又以印度的「錢」途最值得期待，雖然當地股市已升一成六，但估值仍屬合理，處歷史平均水平，隨着印度人民黨候任總理莫迪（Narendra Modi）的領導下的政府即將上場，由於無須籌組聯合政府，意味有利於審議政策及推行改革，「我們預期印度政府的基建開支將會增加，企業盈利增長介乎一成半至兩成，市民消費開支提升，相信今、明年的GDP增長可回升至6%至6.5%」。在多種有利因素帶動下，他有信心印度市場的上升周期至少維持2至3年。
但由於基金未能參予印度的投資，所以高禮行將目光放於歐洲，他稱歐洲正處於復蘇初期，料歐央行繼續實施寬鬆政策，雖然首季GPD僅0.2%，算不上是令人興奮的數字，但總比負數為佳，反映歐洲朝改善方向邁進。
至於行業方面，MSCI美國小型企業指數去年大升三成七，年初至今卻轉頭下跌0.94%，S&P小型企業指數亦跌2.33%，高禮行解釋，投資者之所以追捧小型企業，主因是該類公司在經濟復蘇期最能受惠，預期有較強勁的增長。
增持科技股 看淡公用必需品板塊
「當投資者察覺到小型企業的估值太高時，加上經濟前景未如理想，他們便沽出套現，但小型企業的流動性不足，資金湧入湧出，很易令股價快上快落」。不過，他仍對小型企業前景充滿信心，相信仍可受惠於經濟復蘇，調整過後估值更趨吸引，並會增持科技、非必要消費品及高質工業股，看淡公用、食品及周期性物科板塊等。
他強調，今年投資股票的回報會比債券優勝，「政府及具投資級別的債券回報僅2%至3%，高息債亦只有4.5%至5%，雖然股票已無法提供往年般的超高回報，但估計仍有5%至10%，單看數字已勝一籌」。他明言，除非美國GDP突然跌2%或以上，經濟趨向逆轉，否則在經濟上行周期，買股仍勝於揸債。
明報記者 余美玉
美、日、歐股市去年分別升29.6%、52.4%及14.4%，完全跑贏新興國家，不過，今年投資回報會遜於去年，一是因為受經濟增長放緩拖累，二是估值不再低廉。
成熟市場升勢難及去年
高禮行坦言：「成熟市場今年幾乎不可能像2013年般大升，雖然仍有正回報，但一定較少，主因是股市已累積一定升幅，估值不再便宜。」加上經濟增長未如理想，美國首季受到嚴寒天氣影響，衝擊產業活動與消費者支出，以致經濟大幅回落，首季GDP按季只增長0.1%，遠低於市場預期的1.2%，經修訂後更有機會錄季度收縮；而歐元區首季GDP按季增0.2%，亦遜於預期的0.4%。另外，高禮行預期，今年成熟國家的股市表現，將與當地的公司盈利增長一致，介乎5至10%之間。
中國股市勝在估值夠平
至於新興市場，則個別發展。年初至今，中國和俄羅斯股市分別跌3.52%、7.39%，「中國股市最大的優點是估值夠平，因為市場已反映經濟硬着陸的風險，與此同時，我們找不到可促進股市及經濟發展的有利催化劑，改革雖算是其一，不過要較長時間才見效。至於俄羅斯，則會繼續受政治事件困擾」。
高禮行估計，中國股市年內將區間波動，大跌可能性不高，在政策主導下，經濟增長或低於7%水平，甚至最低見6.7%至6.8%。
印度及印尼今年則有個好開始，高禮行稱，當中又以印度的「錢」途最值得期待，雖然當地股市已升一成六，但估值仍屬合理，處歷史平均水平，隨着印度人民黨候任總理莫迪（Narendra Modi）的領導下的政府即將上場，由於無須籌組聯合政府，意味有利於審議政策及推行改革，「我們預期印度政府的基建開支將會增加，企業盈利增長介乎一成半至兩成，市民消費開支提升，相信今、明年的GDP增長可回升至6%至6.5%」。在多種有利因素帶動下，他有信心印度市場的上升周期至少維持2至3年。
但由於基金未能參予印度的投資，所以高禮行將目光放於歐洲，他稱歐洲正處於復蘇初期，料歐央行繼續實施寬鬆政策，雖然首季GPD僅0.2%，算不上是令人興奮的數字，但總比負數為佳，反映歐洲朝改善方向邁進。
至於行業方面，MSCI美國小型企業指數去年大升三成七，年初至今卻轉頭下跌0.94%，S&P小型企業指數亦跌2.33%，高禮行解釋，投資者之所以追捧小型企業，主因是該類公司在經濟復蘇期最能受惠，預期有較強勁的增長。
增持科技股 看淡公用必需品板塊
「當投資者察覺到小型企業的估值太高時，加上經濟前景未如理想，他們便沽出套現，但小型企業的流動性不足，資金湧入湧出，很易令股價快上快落」。不過，他仍對小型企業前景充滿信心，相信仍可受惠於經濟復蘇，調整過後估值更趨吸引，並會增持科技、非必要消費品及高質工業股，看淡公用、食品及周期性物科板塊等。
他強調，今年投資股票的回報會比債券優勝，「政府及具投資級別的債券回報僅2%至3%，高息債亦只有4.5%至5%，雖然股票已無法提供往年般的超高回報，但估計仍有5%至10%，單看數字已勝一籌」。他明言，除非美國GDP突然跌2%或以上，經濟趨向逆轉，否則在經濟上行周期，買股仍勝於揸債。
明報記者 余美玉
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