香港零售股或已見底

【明報專訊】讀者可能見到標題以為筆者近日肯定是外遊，未知香港近日發生什麼事，因為昨天市場的焦點肯定是有報章報導政府研削20%自行行旅客。


去年自由行有2700萬人次，減少20%即減少約550萬人次，佔總內地來港遊客約13%，或總來港遊客約10%。零售股肯定首當其衝，點解筆者會有咁嘅定論呢？


先看股價。莎莎（0178）、六福（0590）、周大福（1929）及九倉（0004）最受影響，但股價跌4%、1%、3%及3%而已。咁大影響嘅事，唔係應該起碼跌5個10個巴仙咩？再睇沽空數字，呢幾隻股沽空比率分別為24%、6%、61%及31%，除了周大福外其實並不高。沽空股數分別為400萬、4萬、400萬、及500萬股，相對於近周平均成交量2200萬、84萬、4500萬及2.71億股，其實亦並不多。簡單的講，市場對這個「災難性」的突發消息，無論是量及價方面，比大家所預期的要溫和的多。


股價反應較預期溫和

筆者相信，股價反應溫和的原因可能有三點。首先，政府其實一直也有明示或會限制自由行。美林甚至於幾個星期前出報告，估計潛在對香港零售的影響約為2%至3%，即是說市場對這個風險已「partially priced in」（價格已反映）。第二，亦是筆者認為更重要的是，雖然政府早前估計自由行對香港本地生產總值的貢獻只有1%，但就業方面卻大得多。


根據統計處的數字，去年與旅遊直接相關的行業如零售、住宿及膳食的就業達約55萬人（政府的口徑是直接創造了11萬就業），佔總就業人口達20%之多。如果比較早前叫停「雙非」的影響，受影響的主要是一班已經賺得盤滿鉢滿的私家醫生及醫院，對整個社會就業影響不大。但與之相比，自由行影響的是就業人數眾多的零售及旅遊相關行業，政治阻力不少。所以，上述報道亦指出特首梁振英希望大家可宣揚自由行為港帶來的益處，以免令外界以為自由行只會為本港帶來負面影響。綜合上述，筆者認為削減20%或是一個「Bear Case Scenario」，即代表較大可能是中間落墨。


莎莎估值低值博

莎莎股價從高低位跌幅接近一半，相信已見底；明年預測市盈率14倍，雖然沒有以往周期底部的時候那麼便宜，但較中位數18倍算是便宜。要知道雖然香港零售近月放緩，但首季度仍有4%增長。


股飈

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