儲局堅持鴿派 歐元被迫強勢／文：江宗仁

【明報專訊】恒指升117點，收報22,953點，成交625億元。聯儲局會議紀錄未有提供加息時間的線索，整份報告偏向中性，即經濟維持緩慢復蘇勢而通脹持續低企，大多數與會者料需要幾年才能升至2%的目標，即加息遙遙無期，就算加的幅度亦相當溫和。匯市債市反應平靜，美股向好，北亞股市亦跟隨，唯獨A股下跌。


聯儲局堅持鴿派立場，美債息在2.5厘之上企穩，圓匯轉弱，歐元靠穩。目前來看，美國會如期年內完成退市，但這已被市場充分消化，當局又持續強化之後貨幣政策不會有何改變的觀感，這導致歐元、日圓等其他貨幣被迫強勢，既令別國通脹受壓，增長又有轉弱苗頭。剛公布的歐元區5月份製造業PMI便由53.4降至52.5，亦遜預期的53.2，當中法國製造業和服務業皆意外地跌回收縮區，德國綜合採購經理人指數則高企在56.1，符合預期。


歐央行難有大動作

經濟狀况迥異，內部分歧自然較大，歐洲央行6月份就算出手，亦難有超預期的大動作。德國央行行長魏德曼就表示，仍不清楚屆時是否有新措施，但強調利率是貨幣政策工具的核心，假如出招亦會先從這方面入手，循序漸進的思維表露無遺。這跟大家期望的似乎有出入，對於全球風險胃納來說，並非好消息。


美元今年本就不強，今年人民幣更要弱於美元，似乎對製造業和出口有相當大幫助。匯豐中國5月份PMI由48.1升至49.7，遠勝市場預期並創5個月新高。當中產出指數50.3，創4個月新高，而新訂單，出口訂單在5月紛紛恢復增長，未完成訂單降幅減緩，顯示製造業活動可能進一步加速。有趣的是，就業指數反而加速下滑，這可能是迫使中央推出更多更強力的對冲經濟放緩的措施出台。


市傳人行會向國開行批出5000億元再貸款，用於棚戶區改造，同時《南方周末》引述住建部副部長仇保興在一次內部發言中表示，本屆政府已經將限購放鬆與否的權力交給了地方政府，要盡可能避免行政措施對市場的干預。意味除了一線城市外，其他地方會全面取消限購令。


人行傳針對性放水 降準無望

再貸款極為針對性，雖然理論上等於為經濟注入一筆長期資金，貨幣供應因而增加，但效用卻相當局部，最缺錢的如中小型銀行、小型企業等感受不深，對中央的全盤政策影響有限，亦可透過逆回購來冲銷。倘屬實，變相宣布降準無望，這可能是A股未能借PMI意外轉強、美聯儲鴿派的會議紀錄而向好的主因，但對於就業及固投卻相當有利。


至於取消限購，此前5、6個城市宣布微調樓市政策而央行未有阻止，已說明中央的立場改變。當然，由只做不說到透過媒體半正式宣布，說明中央對樓市的着緊度有所上升，昨日個別內房股升幅亦跑贏大市。假如內房股短期見底，外資就很難有借口再唱啖，筆者仍不敢說經已轉勢，但市况明顯已回穩並進入估值修復階段，是時候增加入市的比重，當中石油、燃氣和內銀是較為穩陣之選，而新能源、環保、頁岩氣等則較為波動，適合追求高風險、高回報的投資者。


[江宗仁 還看今朝]