【明報專訊】恒指昨升130點，收報22,834點，成交金額524億元。納指回升刺激動力股轉強，騰訊（0700，臨時編號﹕2988）急升近4%，另內地禁止國家機構採購的電腦安裝微軟視窗8，金山軟件（3888）同樣升近4%，加上中移動（0941）獲高盛調高目標價至95元兼納入「確信買入」名單，匯控（0005）、友邦（1299）及長和系亦向好，是恒指上升的主因，但國指全日未能跟隨，大部分時間下跌，相信與A股先升後回順有關。
習李去年初登場，下半年以緊縮來為經濟問題，如產能過剩、房地產過熱等降溫。然而中國是一個二元體制，體制內的特權階級與各既得利益集團關係千絲萬縷，透過市場化手段倒迫改革不可能成功，例如加息加存準，死的只會是中小微企，國企必定安然無恙，去年地方政府債務亦不跌反升。因此今年策略明顯有別，就是行政手段定點打壓，對象就是影子銀行和地方債。這就好像捉蛇捉七吋，融資渠道被堵，殭屍企業和項目即時無所遁形。
土地收入急轉彎 中央政策轉鬆動
論風險，首季呆壞帳金額創5年多以來新高，比率亦升至1.04%，為11年以來最高，金融風險成為中資股最大的阻力。從經濟層面，打壓表外活動令樓市新施工面積下跌，但筆者估計其連鎖反應尚未出現，事關地方政府去年賣地收入理想，就算是今年首季，國有土地使用權出讓收入仍升40.3%至10,802億元人民幣，多數省市仍有彈藥進行建設投資。
不過，內地槓桿超過2倍，對現金流的變化極為敏感，20大房企截至5月19日僅拿地1幅，涉資才12億元。土地收入急轉彎，地方政府對未來的預期亦會改變，隨時會於3季度的固投反映，故中央近期的措施亦由堵轉疏。例如要求銀行確保首套房貸；銀監打壓10萬億表外資產，中證監就鼓勵大力發展；允許違約發生注入風險定價機制，但5月份又積極透過正回購、SLO及SLF引導短息下行，貨幣環境偏寬鬆，試圖複製前總理朱鎔基的策略，寬貨幣、緊信用。
內房需大整合 以降各行業成本
當年這個策略，最終是以國企倒閉工人下崗，向製造業釋放廉價勞動力，以出口賺取順差，重新拉動經濟增長。今天，房地產「綁架」了中國經濟，佔去大部分資源令其他行業成本高企經營困難，按這策略走下去，房地產就算不是有一劫，亦必須要重新洗牌大規模整合，釋放資源為製造業降低成本，同時降低民眾負擔從而刺激內需。
集裝箱航運股已築底待爆
這也是商務部今年積極亮相，昨日又舉行發布會，強調「相當長時期內經濟增長也要靠外貿拉動」，宣布外貿已是經濟重點，一改胡溫年代的不重視；並且表明既要確保出口增長之餘，亦要支持企業積極擴大先進技術設備、關鍵零部件、群眾生活密切相關、必要的一般消費品進口。因此，集裝箱航運股走勢相當不俗，在低位築底完成後準備突破，質優的東方海外（0316）可看高一線。
[江宗仁 還看今朝]
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