中央清理包袱 港股無運行／文：江宗仁

【明報專訊】恒指昨收報21,837點，升90點，成交金額652億元。烏克蘭局勢回穩，俄羅斯聲稱會從邊境撤軍，聯儲局主席耶倫繼續重申鴿派立場，歐美股市反彈。亞洲股市普遍上揚，但升幅不大。內地股市曾升逾1%，但午後升幅幾乎全部消失；港股亦彈不起，雖曾升逾百點，超過一半卻由中資電訊股所貢獻，反而國指表現較為平均，電訊、石油石化、內銀內險、鐵路、煤炭以至汽車均有像樣升幅。然而國指成交僅98億元，與今年3月大反彈時約200億元及去年6月底近300億元相差很遠。現價或已反映悲觀展望，但投資者入市興趣不大。江宗仁


中港股市買盤不強，A股在升逾1%後最終近乎原地踏步，港股升幅亦大為收窄，尾市在中資電訊股支持下再度上揚。電訊股近期的升勢令人費解，借鐵塔公司成立而炒高，再確立6月1日實施營改增，其後幾乎在未整固後再度爆升，買盤異常積極，卻又未聽聞重大利好消息。今時今日尚有戰意的，超小注短炒一博當解悶亦無妨，但中電信7個交易日升近19.3%，聯通更升24.4%，雖然筆者不敢說追入已太遲，但在市况疲弱、不知內裏乾坤的情况下，兼且股價已急升，客觀看追入的贏面不大。


電訊股異動 追入贏面不大

中資股拉升指數，但全市來看，65%股份下跌，升跌比例約1比2，下跌的仍是多數。傳統藍籌國企跟動力股繼續各行各路，前者多數靠穩，個別更有持續買盤，動力股的沽壓則進一步擴散，少數此前仍在高位的強勢股亦多數向下突破，例如北控水務（0371）、光國（0257）、中國燃氣（0384）等均大跌，醫藥股成為仍未被洗倉的最後板塊。


動力股下跌對大市的影響漸弱，一來相對高位的跌幅已不小，例如騰訊（0700）跌近27%，昨日暴瀉的銀娛（0027）蒸發近35%市值，估值較前合理得多，二來舊經濟股與動力股似有蹺蹺板的效應，這邊電訊股強勢，騰訊近7天就跌近10%，故指數已不受動力股拖累。


金沙估值低於長期平均

濠賭股股價大跌、成交激增，單是銀娛和金沙中國（1928）合共就佔大市成交額10%，佔恒指22.6%，相當旺場。事實上，更改簽證期限的影響不大，考慮到估值漸見吸引，金沙的EV/EBITDA已低於長期平均數（見圖），加上銀娛及金沙的9天RSI分別僅20和25，很多投資者均入市博反彈。但要留意的是，估值由高位回落並跌破長期平均數，既可視作被過度拋售、股價便宜而買入的原因，亦可能代表潛力已耗盡得七七八八，由高增長高估值，逐漸步入平穩增長期。若屬後者，股價是否合理便取決於市場對中長期增長的看法，已成過去的光煇年代估值，參考價值就不大。


說回大市，近日走勢漸見靠穩，但跌不落不一定彈得起，國指成交嚴重不足是最好的證據。國企有一個慣例，每次更換新老總均會來一次大撇帳，既讓翌年業績好看一點，亦清除前任遺留的問題。這個慣例同樣適用於領導層。今年首季，鋼鐵大省河北省經濟增長，由8.2%降至4.2%，黑龍江更只有4.1%，完全沒有嘗試保底，在以往是不可能發生的；到近月中央任由樓市自生自滅，工信部又大幅上調淘汰落後產能的目標，可見增長根本不在習李的計劃之內，今年將盡全力清除胡溫遺留下來的包袱。這當然利好中長期發展，但股市是一個很短視的地方，增長乏力又缺乏利好政策，中港股市暫難有持續升浪。


[江宗仁 還看今朝]