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【明報專訊】歐洲股市今年表現平平，MSCI歐洲指數去年升逾16%，但年初至今僅升2.56%，令人擔心其復蘇步伐是否可持續，企業估值又是否已偏高？不過，有基金經理指出，當地併購活動升溫，顯示企業有一定投資價值，並將成為歐洲市場未來3年的主要動力。雖然投資者對股市仍有戒心，但他認為，若要資產保值及跑贏通脹，適當的股票投資是不可或缺，而歐洲多元化的選擇正正提供不少投資機會。
景順歐洲大陸企業基金經理Erik Esselink表示，由年初開始，歐洲企業併購活動轉趨活躍，最近荷蘭就有一間小型軟件公司被美國私募基金收購，亦有傳聞一間法國干邑白蘭地生產商將會獲收購；另外，法國有一宗十分大型的併購交易，全球其中最大的兩家水泥生產商將進行合併，可見併購活動非常活躍。
歐大型企業長期估值仍低
Esselink認為，企業併購周期剛起步，這將成為歐洲市場未來3年的主要動力，跟一般股票投資者不同，併購市場會以不同的估值倍數和估值去購買這些股票，有助市場了解企業的真正價值。
他又指出，不論是大型或小型歐洲企業股，其估值雖已沒有兩年前般低，但仍不算貴，尤其是大型企業股，未來12個月的市盈率介乎14倍至15倍，長期而言，估值仍相對低。
相對美國市場，投資歐洲有一定優勢，首先是企業估值較平，而且利潤復蘇潛力及盈利增長未來3年將會更高；其次是利率展望，Esselink相信美國利率在未來兩年將向上，反而歐洲利率會有一段時間處於較低水平，令當地企業享有較低的融資成本，對歐洲整體經濟有所提振。
毋須過分擔心烏克蘭局勢
行業方面，Esselink看好媒體、金融及部分工業股。另外，過去5年，基金一直持有歐洲的奢侈品牌股票，但於2012年已差不多全部放售，但他認為，隨着歐洲經濟復蘇，當地消費者的能力或被低估，故對該類股票再次感興趣。
至於今年歐洲市場的風險，則主要來自兩方面，一是通縮風險，另外就是政治因素。俄羅斯與烏克蘭的衝突可能會升級，成為長期的潛在風險，但他認為兩大風險現階段只屬尾端風險（Tail risk），毋須過份擔心。
央行或推量寬 將拖累歐元
歐元過去一年表現強勁，由去年低位1.2781升至最近的1.3882水平，升幅達8.6%。Esselink稱，若從兩個主要經濟體系來看，美國有機會提早加息，表示美元將表現強勢，而歐洲央行或會推出類似量化寬鬆的措施，這會對歐元做成負面影響，拖累歐元向下。
Esselink預期未來3年歐元兌美元將在1.2至1.4間上落，輕微貶值將對歐洲企業有少許幫助。至於本土消費方面，由於歐洲通脹正處於極低水平，部分國家上季甚至出現通縮，所以市場樂見歐元貶值，讓輕微通脹的情况出現，故此並不擔心會打擊本土消費信心。
債券難跑贏通脹 資金轉投股票
此外，Esselink留意到零售投資者於今年首季傾向債券多於股票，主要是對股市依然恐懼，希望透過投資債券保障退休資產，但他認為情况只屬短暫，因為長期而言，債券投資不太可能跑贏通脹。Esselink估計，由今年至2020年期間，特別在歐洲地區，投資者會將用作投資債券的本金，轉投股票市場，因為長遠來說，若要成功保障財富及跑贏通脹，適當的股票投資分配是不可或缺的。
Esselink說：「若然今天買入5年期或10年期債券，你需要非常幸運才能在10年後取回投資金額。不過，如選擇買入歐洲大型企業或小型企業基金，將可在3、5或10年內，取回本金以及一個很好的回報。」何况歐洲是一個多元化的地方，國與國之間有不同的特點，正正為投資者提供很多不同的獲利機會。
明報記者
[余美玉 基金特區]
景順歐洲大陸企業基金經理Erik Esselink表示，由年初開始，歐洲企業併購活動轉趨活躍，最近荷蘭就有一間小型軟件公司被美國私募基金收購，亦有傳聞一間法國干邑白蘭地生產商將會獲收購；另外，法國有一宗十分大型的併購交易，全球其中最大的兩家水泥生產商將進行合併，可見併購活動非常活躍。
歐大型企業長期估值仍低
Esselink認為，企業併購周期剛起步，這將成為歐洲市場未來3年的主要動力，跟一般股票投資者不同，併購市場會以不同的估值倍數和估值去購買這些股票，有助市場了解企業的真正價值。
他又指出，不論是大型或小型歐洲企業股，其估值雖已沒有兩年前般低，但仍不算貴，尤其是大型企業股，未來12個月的市盈率介乎14倍至15倍，長期而言，估值仍相對低。
相對美國市場，投資歐洲有一定優勢，首先是企業估值較平，而且利潤復蘇潛力及盈利增長未來3年將會更高；其次是利率展望，Esselink相信美國利率在未來兩年將向上，反而歐洲利率會有一段時間處於較低水平，令當地企業享有較低的融資成本，對歐洲整體經濟有所提振。
毋須過分擔心烏克蘭局勢
行業方面，Esselink看好媒體、金融及部分工業股。另外，過去5年，基金一直持有歐洲的奢侈品牌股票，但於2012年已差不多全部放售，但他認為，隨着歐洲經濟復蘇，當地消費者的能力或被低估，故對該類股票再次感興趣。
至於今年歐洲市場的風險，則主要來自兩方面，一是通縮風險，另外就是政治因素。俄羅斯與烏克蘭的衝突可能會升級，成為長期的潛在風險，但他認為兩大風險現階段只屬尾端風險（Tail risk），毋須過份擔心。
央行或推量寬 將拖累歐元
歐元過去一年表現強勁，由去年低位1.2781升至最近的1.3882水平，升幅達8.6%。Esselink稱，若從兩個主要經濟體系來看，美國有機會提早加息，表示美元將表現強勢，而歐洲央行或會推出類似量化寬鬆的措施，這會對歐元做成負面影響，拖累歐元向下。
Esselink預期未來3年歐元兌美元將在1.2至1.4間上落，輕微貶值將對歐洲企業有少許幫助。至於本土消費方面，由於歐洲通脹正處於極低水平，部分國家上季甚至出現通縮，所以市場樂見歐元貶值，讓輕微通脹的情况出現，故此並不擔心會打擊本土消費信心。
債券難跑贏通脹 資金轉投股票
此外，Esselink留意到零售投資者於今年首季傾向債券多於股票，主要是對股市依然恐懼，希望透過投資債券保障退休資產，但他認為情况只屬短暫，因為長期而言，債券投資不太可能跑贏通脹。Esselink估計，由今年至2020年期間，特別在歐洲地區，投資者會將用作投資債券的本金，轉投股票市場，因為長遠來說，若要成功保障財富及跑贏通脹，適當的股票投資分配是不可或缺的。
Esselink說：「若然今天買入5年期或10年期債券，你需要非常幸運才能在10年後取回投資金額。不過，如選擇買入歐洲大型企業或小型企業基金，將可在3、5或10年內，取回本金以及一個很好的回報。」何况歐洲是一個多元化的地方，國與國之間有不同的特點，正正為投資者提供很多不同的獲利機會。
明報記者
[余美玉 基金特區]
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