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【明報專訊】英鎊近期的強勢，並不全然因為英國經濟復蘇的基本因素。有分析認為，英鎊匯價屢創新高有迹可尋：每逢大型外資計劃併購英資企業，英鎊便會展現一輪強勢。對上一次，美資電訊商Verizon，計劃從沃達豐（Vodafone）回購合資公司Verizon Wireless佔股，英鎊匯價一度走強。最近美資藥廠輝瑞（Pfizer）計劃收購英資藥廠阿斯利康（AstraZeneca），英鎊匯價走強就不奇怪了。
英鎊利好因素除了大型收購合併之外，還有英國房地產炒個不亦樂乎，亦吸引大量外資持續流入英鎊，推高匯價。烏克蘭局勢緊張，東歐避險資金和擔心身家被凍結的俄羅斯超級富豪，既不能選擇美元資產，又不欲選擇歐元資產，於是紛紛視英國房地產為最安全的資金避難所。結果英鎊受追捧，全因為英鎊擔當了美元與歐元之間的中間貨幣角色。
倘轉弱 將衝擊經濟
根據目前英國財資市場的情况，外資持續流入英鎊，主要流向英國的房地產市場，相較之下，倫敦股市與英國國債未見明顯受惠（英鎊兌美元過去一年累計升值9％，但同期富時100指數累計僅升6％）。假如英國經濟復蘇具備實體經濟的基本因素支撐，英股表現應該不止於此。反而值得憂慮的是，英債債息不斷攀升，反映加息壓力正在不斷升溫。全靠英鎊匯價強勢，抵消了部分加息壓力；但若然日後英鎊強勢告一段落，小心整個英國經濟受到衝擊。
銀行壓力測試 假設英鎊貶三成
英倫銀行最新公布的金融業壓力測試，可謂切中目前英國經濟的要害。英倫銀行假設，英鎊大幅貶值30％的話，英國將面臨重大的通脹威脅，屆時央行將有必要大幅加息（假設基準利率上調至4厘），一方面會重挫房地產市場，令住房價格下跌35％、商廈價格下跌30％；另一方面失業率則可能由目前的6.9％，急升至12％，最終2015年的GDP將會較去年減少3.5個百分點。
姑勿論英倫銀行壓力測試假設的情景是否危言聳聽，但情景中假設會發生的事件，其實頗具前瞻性。為何英倫銀行要假設本國貨幣大幅貶值30％？難道當局亦認同，英鎊匯價之強已達到極端不合理的狀態？相信當局最擔心的情况是，萬一英鎊作為中間貨幣的角色消失（只要美元或歐元匯價走勢變得明朗化），英鎊捱沽勢無可避免。
英樓市遲早大量走資
當英鎊抵消加息的壓力減弱後，英倫銀行對加息的問題就不能再視若無睹了。屆時央行加息的幅度與速度，將視乎通脹與英鎊貶值的幅度而定，未必一定會發生官方所預計的加至4％之高。但在加息與中間貨幣角色消失雙重夾擊下，資金大規模撤出英國樓市，相信只是遲早的問題。
對於英國樓市是否過熱，英國政府一直避而不談，政客為求選票甚至繼續「幫你買樓計劃」（Help to Buy Scheme），似乎一心放任樓市泡沫自然爆破。英倫銀行最關心的，是確保大型金融機構即使面對樓市崩盤，亦要具備足夠的資本，避免出現信貸緊縮，最終不會反過來製造更大的加息壓力而已。
英鎊匯價今後若然下跌，原因相信離不開美元與歐元兩大貨幣。聯儲局持續退市乃既成事實，市場更關心何時恢復加息的問題；只要聯儲局提出任何更清晰的加息指引，美元匯價的走勢將即時明朗化，大大削弱英鎊繼續作為中間貨幣的價值。至於歐元的走勢，不妨留意本周歐洲央行總裁德拉吉在議息後的發言。
冠一資產管理 首席策略師
wongsir.com.hk
[王冠一 國際財經]
英鎊利好因素除了大型收購合併之外，還有英國房地產炒個不亦樂乎，亦吸引大量外資持續流入英鎊，推高匯價。烏克蘭局勢緊張，東歐避險資金和擔心身家被凍結的俄羅斯超級富豪，既不能選擇美元資產，又不欲選擇歐元資產，於是紛紛視英國房地產為最安全的資金避難所。結果英鎊受追捧，全因為英鎊擔當了美元與歐元之間的中間貨幣角色。
倘轉弱 將衝擊經濟
根據目前英國財資市場的情况，外資持續流入英鎊，主要流向英國的房地產市場，相較之下，倫敦股市與英國國債未見明顯受惠（英鎊兌美元過去一年累計升值9％，但同期富時100指數累計僅升6％）。假如英國經濟復蘇具備實體經濟的基本因素支撐，英股表現應該不止於此。反而值得憂慮的是，英債債息不斷攀升，反映加息壓力正在不斷升溫。全靠英鎊匯價強勢，抵消了部分加息壓力；但若然日後英鎊強勢告一段落，小心整個英國經濟受到衝擊。
銀行壓力測試 假設英鎊貶三成
英倫銀行最新公布的金融業壓力測試，可謂切中目前英國經濟的要害。英倫銀行假設，英鎊大幅貶值30％的話，英國將面臨重大的通脹威脅，屆時央行將有必要大幅加息（假設基準利率上調至4厘），一方面會重挫房地產市場，令住房價格下跌35％、商廈價格下跌30％；另一方面失業率則可能由目前的6.9％，急升至12％，最終2015年的GDP將會較去年減少3.5個百分點。
姑勿論英倫銀行壓力測試假設的情景是否危言聳聽，但情景中假設會發生的事件，其實頗具前瞻性。為何英倫銀行要假設本國貨幣大幅貶值30％？難道當局亦認同，英鎊匯價之強已達到極端不合理的狀態？相信當局最擔心的情况是，萬一英鎊作為中間貨幣的角色消失（只要美元或歐元匯價走勢變得明朗化），英鎊捱沽勢無可避免。
英樓市遲早大量走資
當英鎊抵消加息的壓力減弱後，英倫銀行對加息的問題就不能再視若無睹了。屆時央行加息的幅度與速度，將視乎通脹與英鎊貶值的幅度而定，未必一定會發生官方所預計的加至4％之高。但在加息與中間貨幣角色消失雙重夾擊下，資金大規模撤出英國樓市，相信只是遲早的問題。
對於英國樓市是否過熱，英國政府一直避而不談，政客為求選票甚至繼續「幫你買樓計劃」（Help to Buy Scheme），似乎一心放任樓市泡沫自然爆破。英倫銀行最關心的，是確保大型金融機構即使面對樓市崩盤，亦要具備足夠的資本，避免出現信貸緊縮，最終不會反過來製造更大的加息壓力而已。
英鎊匯價今後若然下跌，原因相信離不開美元與歐元兩大貨幣。聯儲局持續退市乃既成事實，市場更關心何時恢復加息的問題；只要聯儲局提出任何更清晰的加息指引，美元匯價的走勢將即時明朗化，大大削弱英鎊繼續作為中間貨幣的價值。至於歐元的走勢，不妨留意本周歐洲央行總裁德拉吉在議息後的發言。
冠一資產管理 首席策略師
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