惠理﹕中資股估值廉可吸

【明報專訊】香港投資者喜歡親力親為作投資決定，但也有投資者愛找專人代勞，透過基金作出投資，基金經理會負責選股。惠理基金經理李以立表示，在基金選股會透過「3R」（Right person，Right business model，Right price）篩選策略，選出有潛質及被低估的股份。現時以估值來看，中國被大部分基金經理看淡，認為這是入市的時候，更增持了銀行及地產類別。


市場普遍預期加息周期明年中開始，新興市場向外借貸利率支出會上升，故不少基金經理對新興市場地區存有戒心，故新興市場近年表現較成熟地區為差。「事實上，美國加息對新興市場相當不利，我們看到不少基金經理對中國及韓國看淡，較看好ASEAN（東協國家）」李以立道。這便解釋為何中國估值會持續偏低，未見反彈的迹象。


市盈率近8倍 屬海嘯時水平

李以立表示，惠理的基金投資策略一向都是以價值型為主，在市場大部分人不看好的時候，便是吸納之時，現時中國市場估值屬不合理的偏低水平， 市盈率低至近8倍，屬2008年海嘯時水平。


惠理近期趁低吸納銀行及房地產類別，他相信該兩大行業的股份太低殘，值得開始吸納。非日常生活消費品及醫療股在旗下基金都有吸納。


中資股的行業前景深受中央政策所左右，如果公司增長主要靠國家政策支持，李以立便未必會選擇這類公司，因為一旦失去國家政策支持，屆時公司的盈利將無以為繼，這類公司不能長期持有，基金未必會考慮將其納入投資範圍之內。若公司有自己的一套生存之道，毋須依賴國家政策，也可以有增長，代表它在市場上有一定的競爭力，他會對該類公司較為看重。


看業務是否能長遠發展

「我們選擇一家公司時，要當該公司是長遠合作伙伴，國策影響或短線波動不是我們選公司條件，反之是看該公司業務是否能長遠發展。」他舉例，中國有部分城市放寬一孩政策，但是否所有兒童用品公司也值得投資呢？就李以立研究得出，該行業前景好，但不代表所有相關公司也好。


李以立指出，基金經理選股有幾大要點。可以用簡單3R作為選股重點﹕3R是指Right person、Right business model及Right price。首先Right person 是指投資公司的管理層質素，管理層的管理經驗也十分重要，以往對股東作出的承諾是否最終可以實現。當然有些國企會定期轉換最高管理人，但是中層未必有太大的變動，故他及團隊挑選股份時，不單留意高級管理層質素，也會留意中層人員的經驗。好像一家企業的管治能力，在金融風暴及經濟低迷時將表露無遺。假設公司有門市，更會直接了解該店長遇到問題，藉此全面了解公司運作模式。若管理層管治能力強或有經驗，便有能力應付危機，自然會值得長線持有。


Right business model（對的經營模式），其發展是符合市場趨勢潮流的。好像有些公司業務己有新的產品取代，該類公司業務只會屢走下坡。好像以前生產菲林公司，當踏入數碼年代，數碼相機興起，該等公司業務未趕及潮流，便會很快被社會淘汰。Right price（對的入市價）即在低位買入自然贏面較大。一隻好股票若是買在高位要賺錢也不容易。


發展要符合市場趨勢潮流

惠理現有分析員及基金經理43人，而且每個板塊都有一個主管，他們常交流自己負責行業股份的變化，從而當市場有任何變化也可以更快洞悉。惠理基金經理及分析員每年有2500次公司拜訪，這才可以較全面了解一間公司，從而篩選出好質素的公司加入組合內。


李以立透露，在2008年初在拜訪公司時已發現不少公司訂單開始減少，可以預測經濟有下行的風險，所以當年公司CIO已決定將基金現金比例提高至20％至30％，同時也做了一些短倉對冲，作出防守部署。


明報記者 龍彩霞