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【明報專訊】美國有一名經濟學家名叫海曼·明斯基（Hyman Minsky），「明斯基時刻」之說便得名於他。明斯基認為，投機和信貸增長會令資產膨脹；債務不斷攀升、槓桿比率大幅提高，金融體系內部便會滋生危機和去槓桿化的風險。所謂「明斯基時刻」，就是指資產價值崩潰的那一刻。雖然明斯基1996年已去世，但他的學說至今仍備受重視。
踏入2014年，中國經濟開局不利，各項指標一路走低，儘管首季經濟增長錄得7.4%，但投資增速明顯放緩，其中以房地產市場最為顯著，交投降溫之下，3月份房屋銷售金額按年大跌一成；與此同時，影子銀行風險續增，信用違約不斷浮現（見表）。瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬預警，今年即將到期的地方債和信託高達5.8萬億元人民幣，信貸周期已由盛轉衰，信託違約個案還將此起彼伏。
近月，法興銀行和大摩派分析師前往內地考察。他們發現，信貸生成經濟活動的效率開始惡化，投入到非生產項目的資金正在增加，新債還舊債現象愈來愈多。有鑑於此，他們提出，中國可能正在逼近「明斯基時刻」。
分析：樓價下跌將引發惡性循環
事實上，中國的大部分債務都投向了房地產市場，若房地產體系出現震盪，則債務失衡在所難免。華創證券高級分析師楊現領表示，中國會否出現「明斯基時刻」，取決於資產價格會否大幅下挫，「樓價下跌，導致銀行壞帳飈升，銀行放貸能力衰退，不再給市場輸血，便引發投資者拋售資產，一個債務再違約的負向循環產生；若一個國家處於城鎮化末期，那麼一旦出現明斯基時刻，經濟即面臨崩潰。」
從這個角度看，中國似乎與「崩潰的時刻」相距甚遠。一方面，樓市雖下行，但基本穩定，政府更強調利用保障房等城市化建設來支撐樓市；另一方面，內地城鎮化剛剛啟動，經濟增速仍在7%之上，生產和需求體系都很完整。
至於影子銀行的問題，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，行業板塊中仍缺少槓桿，金融系統中也擁有充足的流動性，政府又在緩慢地重組一些信託債務，因此不太可能陷入急劇去槓桿化的螺旋中去，「信貸增長的擔憂情緒也被誇大了」。
信行：外界過慮
對這個「明斯基時刻」，也有專業人士將之定義為「唱空中國論」，批評悲觀人士過於關注中國經濟在某一個時段內的數據。匯豐銀行中國區首席經濟師屈宏斌就批評說「真是個無聊的說法」，中信銀行國際中國業務首席經濟師廖群也認為，外界「過於擔憂」。
明報記者 張聞文
踏入2014年，中國經濟開局不利，各項指標一路走低，儘管首季經濟增長錄得7.4%，但投資增速明顯放緩，其中以房地產市場最為顯著，交投降溫之下，3月份房屋銷售金額按年大跌一成；與此同時，影子銀行風險續增，信用違約不斷浮現（見表）。瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬預警，今年即將到期的地方債和信託高達5.8萬億元人民幣，信貸周期已由盛轉衰，信託違約個案還將此起彼伏。
近月，法興銀行和大摩派分析師前往內地考察。他們發現，信貸生成經濟活動的效率開始惡化，投入到非生產項目的資金正在增加，新債還舊債現象愈來愈多。有鑑於此，他們提出，中國可能正在逼近「明斯基時刻」。
分析：樓價下跌將引發惡性循環
事實上，中國的大部分債務都投向了房地產市場，若房地產體系出現震盪，則債務失衡在所難免。華創證券高級分析師楊現領表示，中國會否出現「明斯基時刻」，取決於資產價格會否大幅下挫，「樓價下跌，導致銀行壞帳飈升，銀行放貸能力衰退，不再給市場輸血，便引發投資者拋售資產，一個債務再違約的負向循環產生；若一個國家處於城鎮化末期，那麼一旦出現明斯基時刻，經濟即面臨崩潰。」
從這個角度看，中國似乎與「崩潰的時刻」相距甚遠。一方面，樓市雖下行，但基本穩定，政府更強調利用保障房等城市化建設來支撐樓市；另一方面，內地城鎮化剛剛啟動，經濟增速仍在7%之上，生產和需求體系都很完整。
至於影子銀行的問題，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，行業板塊中仍缺少槓桿，金融系統中也擁有充足的流動性，政府又在緩慢地重組一些信託債務，因此不太可能陷入急劇去槓桿化的螺旋中去，「信貸增長的擔憂情緒也被誇大了」。
信行：外界過慮
對這個「明斯基時刻」，也有專業人士將之定義為「唱空中國論」，批評悲觀人士過於關注中國經濟在某一個時段內的數據。匯豐銀行中國區首席經濟師屈宏斌就批評說「真是個無聊的說法」，中信銀行國際中國業務首席經濟師廖群也認為，外界「過於擔憂」。
明報記者 張聞文
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