【明報專訊】恒指昨日升53點，收報22,562點，成交金額503億元。港股周三跌逾200點後轉趨牛皮，日前炒上的動力股、雙馬概念股、細價股等多數回吐，但還不至於彈散。在當前橫行的市况中，異動股會相當搶眼，特別是由高位調整不小的、先前曾熱炒的股份，很容易會吸引資金博反彈，抽升當日人人憧憬翌日再上，然而人同此心，升勢多數難以持續。本月14日至今，反映歐美股市的MSCI世界指數升了2.2%，亞太區（日本以外）則原地踏步，資金流向又已改變。
歐洲股市在無上限量寬的憧憬支持下繼續尋頂之旅，美企首季業績理想，facebook、蘋果均勝預期，卡特彼勒（Caterpillar）更超預期30%，政策和盈利兩大引擎協助已處高位的歐美股市反覆上揚。自從歐美股市在4月14日開始回升，由低位顯著反彈的新興市場多數卻後勁不繼，亞洲股市普遍轉趨橫行，中港股市更下跌2％至3%，將滬港通的升幅全數蒸發。投資市場捨難取易，歐元區有量寬支持，美國有盈利推動，反觀新興市場經濟復蘇仍未明朗，內地政策又偏緊，反彈過後大家都離場，較20天高位回落逾10%的股份多達691隻。
美企績佳 資金流向又改
比較令人憂慮的，是內地樓市和銀行之間出現初期惡性循環的徵兆。首季樓市銷情慘淡，開發商均冀望4月需求回升，但實際情卻每况愈下。根據北京市住建委網站顯示，截止到4月21日，北京純商品房住宅合計三周簽約僅3291套，僅為去年同期9261套的三分之一左右，而據內地傳媒報道，其他地區多數銷情均按月下跌，估計5月要大力推盤回籠資金，最少要降價10%。
銷情由今年1月份高位逐月下跌，拿地意欲亦同步轉弱。20大開發商1月份拿地總金額高達600.99億元（人民幣．下同），2月份已急降至325.62億元，3月份僅254.54億，到4月份截至23日更只有55.95億元。同時，土地溢價率亦持續下滑，廣州天河區史上規模最大的出讓宅地塊，只得3口價、溢價僅1.4%，每平米樓面成本才大約1萬元。當一線城市亦急降溫，次一級的情就更惡劣，克爾瑞的研究數據顯示，今年一季度重點二線城市土地出讓成交面積為11,787萬平方米，同比下降10%，三四線城市成交面積僅為4906萬平方米，同比降幅達到21%。
內地樓價雖跌 整體仍算平穩
樓市銷情弱，開發商減價促銷兼停拿地，土地市場需求降溫、地方政府卻有融資需求，近期已有穿州過省推銷土地的異象。今後地價會否隨樓市而下滑？寧波興潤的死因，最主要還是高價拿地後地價腰斬所致。一旦土地價值下降，銀行會否追收抵押品？
去年土地抵押貸款增長30%至7.76萬億元，反映銀行堅信土地價值而開發商又極看好後市。暫時看，後者明顯判斷錯誤了，若地價每下跌5%，已相當於3000億到4000億元的抵押品缺口，在人民幣貶值切斷各類商品融資渠道後，不是能容易彌補的。筆者擔心抵押品貶值、銀行追債會形成惡性循環，這可能也是降低縣域、農商行存準的主因，事關3、4線城市樓市早已爆煲了。
當銀行資產縮水，中國經濟就會出現巨大緊縮壓力。樓市現時仍算平穩，這兩天公布業績的平安銀行和中國銀行（3988），資產質素已繼續惡化，但當前民眾對樓市的預期已徹底扭轉，一旦樓價地價下滑，以當前內地逾200%的槓桿比率，問題會相當棘手。
[江宗仁 還看今朝]
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