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【明報專訊】重磅新股萬洲國際（0288）開始招股，公司市值過千億港元，備受矚目，可惜市場對豬肉股興趣不大，宜先觀望。
萬洲擁有內地最大肉製品加工企業──雙匯發展，去年收購美國最大豬肉加工及生豬養殖企業──史密斯菲爾德（Smithfield），晉身全球最大豬肉食品企業，另持有歐洲最大肉製品企業Campofrio 37%股權。
內地生豬價格持續回落，肉製品經營環境亦不佳，惟公司收購美國Smithfield，經營狀况有望改善。因美國過去生豬平均價格低於內地，收購Smithfield後有助降低成本，而Smithfield擁有較佳的低溫冷凍鮮肉技術，可彌補萬洲技術上的不足，同時向內地進口豬肉以拓展中高端市場，可提升利潤率。
收購後財務惡化 協同效應待觀察
要留意內地對進口豬肉的調控，加上公司財務狀况於收購後顯著惡化，負債對權益比率高達234%，財務成本急增，加上慷慨地以股權激勵形式獎勵管理層，拖累去年利潤急跌。雖然公司集資所得將用於還債，負債有望回落，但萬洲併購Smithfield產生的協同效應仍需時觀望。
再看估值，有媒體報道稱，萬洲預測市盈率為15至21倍，與國際大型食品股相若，但低於本港上市的食品股龍頭旺旺（0151）、康師傅（0322），及同業雨潤（1068），如以中下限定價，估值亦未算進取。只可惜市場對豬肉股印象一般，早前上市的惠生國際（1340）至今仍未重上招股價，萬洲雖受機構投資者歡迎，市傳社保基金、友邦（1299）、國壽（2628）有意認購，但散戶市場未必會追捧，不建議認購，宜上市後觀望。
（筆者為證監會持牌人士；沒持有上述股份）
李惠嫻
新鴻基金融高級證券分析員
萬洲擁有內地最大肉製品加工企業──雙匯發展，去年收購美國最大豬肉加工及生豬養殖企業──史密斯菲爾德（Smithfield），晉身全球最大豬肉食品企業，另持有歐洲最大肉製品企業Campofrio 37%股權。
內地生豬價格持續回落，肉製品經營環境亦不佳，惟公司收購美國Smithfield，經營狀况有望改善。因美國過去生豬平均價格低於內地，收購Smithfield後有助降低成本，而Smithfield擁有較佳的低溫冷凍鮮肉技術，可彌補萬洲技術上的不足，同時向內地進口豬肉以拓展中高端市場，可提升利潤率。
收購後財務惡化 協同效應待觀察
要留意內地對進口豬肉的調控，加上公司財務狀况於收購後顯著惡化，負債對權益比率高達234%，財務成本急增，加上慷慨地以股權激勵形式獎勵管理層，拖累去年利潤急跌。雖然公司集資所得將用於還債，負債有望回落，但萬洲併購Smithfield產生的協同效應仍需時觀望。
再看估值，有媒體報道稱，萬洲預測市盈率為15至21倍，與國際大型食品股相若，但低於本港上市的食品股龍頭旺旺（0151）、康師傅（0322），及同業雨潤（1068），如以中下限定價，估值亦未算進取。只可惜市場對豬肉股印象一般，早前上市的惠生國際（1340）至今仍未重上招股價，萬洲雖受機構投資者歡迎，市傳社保基金、友邦（1299）、國壽（2628）有意認購，但散戶市場未必會追捧，不建議認購，宜上市後觀望。
（筆者為證監會持牌人士；沒持有上述股份）
李惠嫻
新鴻基金融高級證券分析員
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