【明報專訊】恒指昨日升35點，收報23,038點，成交金額611億元。滬港通打亂了港股反彈步伐，領漲的中資金融、內房等股份，受到H股高於A股的股價高昂的心理壓力，壓制了升勢；動力股洗倉潮未完，更妄求可以接力。港股頓失方向，慎防會快速資金結數離場，滬港通料零星炒作，除AH折讓等題材外，息率也是一賣點。
從內地剛公布最新的貿易及通脹數據來看，市場早已預期周三發布的首季一系經濟數據不會理想，甚至憧憬會有更多微刺激政策推出。不過，國務院總理李克強上周在博鰲論壇上已表明中國經濟總體良好，接着有財政部、人行官員表示經濟處合理範圍，估計數據公布後市場反彈，只是一場賭博。港股周五假期休市至下周二復市，接下來，中資股將踏入首季業績高峰期，屆時會否再一次打擊投資者情緒，種種不明朗因素，加促資金獲利。
3月中以來，中央出手支持經濟，經濟有望回穩的憧憬，支持在港上市的中資金融、內房、水泥、鐵路、電力、煤炭股等舊經濟概念反彈，同時令其A股相對H股折讓不斷擴大（見圖），直到滬港通消息才令折讓收窄，但到目前為止，不少股份如海螺（0914）、中鐵建（1186）、平保（2318）、神華（1088）等H股仍較A股溢價約兩成。滬港通令AH關聯性提高，倘若A股表現不濟，對H股上升造成更大遏制作用。
若不「放水」 只是塘水滾塘魚
試從用家角度出發，若本身不看好煤炭股前景，未必要因A股平H股兩成會去追入，但見A股較H股平低兩成，入市時難免會有要買貴貨心態，滬港通對資金以「溢價」買H股造成心理壓力更大。再者，日後在港利用衍生工具對大型股進行套戥，買A股沽H股，對H股造成壓力還是較大；據報內地QDII去年平均凈值收益率5%，今年首季跌0.5%，表現不算理想，滬港通會否增加QDII基金贖回壓力，迫使資金要沽出H股套現，是另一個問題。
目前大家對於滬港通形成的利好因素、主題大同小異，以大摩報告歸納為三點，一）AH股折讓較大股份；二）中港兩地的券商及結算中介機構；三）在滬或港上市股份受惠。市場焦點大多集中於滬港通提供投資額度，但沒有考慮到水源問題，若內地經濟或企業前景未能展現新亮點，吸引新資金流入中或港股市，實際上可能只是塘水滾塘魚，無論是港交所（0388）或券商股得益程度將不及預期。
中電匯控恒生派息密 對內地客吸引
不過，只有在滬或港上市股份，尤其業務國際化且為內地投資者熟悉企業，如匯控（0005）、和黃（0013）、友邦（1299）、聯想（0992）等可以受惠到需求上升而利好股價表現。此外，派息會是一考慮因素。反映中型企業的上證380指數及恒生中型股指數，現時各有九成股份有派息，但前者平均息率1.6厘，後者則接近3厘，偉易達（0303）、電盈（0008）、六福（0590）等息率約5厘；內地企業不少1年才派息1次，中電（0002）、匯控、恒生（0011）等1年派息4次，息厘約4厘，相信也可以吸引不少內地客捧場。
[江宗仁 還看今朝]
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