Webb批招商局抽水方法「絕對差勁」

【明報專訊】招商局國際（0144）前日宣布，將發行非上市強制換股證（MCS）抽水。各大行普遍認為，此舉有助降低公司的負債比率，以應付潛在收購，但將會攤薄每股盈利及派息。獨立股評人David Webb則狠批，招商局以MCS抽水做法「差勁」，認為至少要讓MCS上市。招商局股價昨日下跌約4％。


藺常念：減債料推動盈利

招商局國際是次以溢價約18%發行三年內強制性換股的換股證，變相以5供1方式集資逾150億元。David Webb昨批評，招商局國際以MCS抽水做法「絕對差勁（absolutely awful）」，指招商局國際作為大企業，應該直接以供股方法抽水。他認為，至少應讓MCS上市，方便股東在流動市場出售供股權。雖然招商局國際發行的MCS在3年間共分派18厘息，但Webb認為這僅相當於供股溢價加上正常派息的回贈。香港投資者學會主席譚紹興則質疑，招商局國際此舉主要是為迴避股東會通過，又認為小股東無法售出供股權是最大缺點。


不過市場亦有支持招商局的聲音，申銀萬國首席分析師陳鳳珠表示，招商局國際是次供股可以減低集團淨負債比率，毋須看得太負面，預料昨日跌幅已反映大部分消息。陳鳳珠亦引述公司指最終選擇以股本融資，非直接發債，是希望維持目前投資級債券的評級。智易東方證券行政總裁藺常念則指出，招商局國際近年花近150億元作出多項收購，減債後可繼續向外尋覓優質資產，預料對盈利有大推動。


摩通：交易複雜 股東兩難

投行摩通認為，是次交易結構複雜，在分析員會議上亦有激烈的辯論，直言對現有股東來講，是否參予MCS供股為困難的選擇。倘不供股，股權將被攤薄20％，一旦選擇供股，供股溢價則要在未來三年才能透過派息回籠。


按中金估算，招商局國際每股盈利將被攤薄13％，總流通股份會增加兩成，可幫助招商行節省相等於純利7％的利息開支。另外，預料今明兩年每股股息各減少21％及16％。


高盛則表示，雖然MCS對小股東不吸引，但招商局有望籌得資金減債，淨股本負債比率則可由42％大降至11.6％，方便公司進行併購行動。


招商局昨日最多跌6％，及後跌幅收窄至不足4％，收報25.6元，全日成交2.7億元。