招商局變相溢價供股籌154億

【明報專訊】國企龍頭之一的招商局國際（0144）昨日突然宣布「抽水」，按每持有5股供1份比例，發行換股價溢價逾一成的非上市可換股證券，變相溢價供股集資最多154億元。由於換股證息率會為公司帶來沉重股息支出，加上買賣困難、換股不確定性高等多項不利因素，分析員直指招商局今次是「攞小股東嚟玩」。不過，公司回應稱，今次集資絕非玩財技，且有信心公司股價可超過換股價。


根據公告，招商局發行的3年期換股證，每股認購價30.26元，較昨日收市價26.65元溢價13.6％，認購換股證權利不能轉讓，換股證本身亦非上市買賣，3年年息率分別8厘、6厘及4厘，到期後強制換股，按息率計，招商局明年起碼要動用12億元派息，按去年純利42.13億元計算，利息支出相當於公司純利接近三成。


否認玩弄財技 有信心股價升

對於有批評指出，認購價比上周平均股價溢價逾18%，而派息又恰好是18%，對小股東而言所謂回報只是「羊毛出在羊身上」。招商局國際昨日傍晚召開電話會議，副總經理黃倩如否認今次是玩弄財技：「較（昨日）收市價只溢價13%，而且有信心公司股價以後不止30元」。


她又表示，融資成本只是其中一個考慮因素，認為公司現金流產生能力強，與其付本息予銀行，倒不如以固定派息去和小股東分享公司現金流。


財務總監張日忠指出，是次集資淨額逾五成用於還債，完成發行後，公司的淨負債率可望由去年的42.1%減至低於15%。年報顯示，因有多項收購行動，令公司淨負債率由2012年的32.1%增10個百分點至去年42.1%。不過，他強調過去10年公司沒試過權益性融資方式，最多是發行過3次債券，銀行目前亦有100億元授信額度，且手頭上的銀行有息債務都非今年到期，因此今次融資並非「急着還債」。


3年派息公司有權不派

不過，特許財務分析師、《香港股票財技密碼》作者梁杰文就質疑招商局做法「攞小股東嚟玩」，建議小股東最好沽貨離場。他表示倘是繼續持有股份但不供股已被攤薄；即使選擇供股，也要看公司未來3年的盈利及股價表現，隨時波動很大風險也大，且招商局並非保證一定派息；按通告顯示，該公司有「全權酌情」遞延或取消任何預定分派，「最壞的情况是你等足3年，但『1蚊息』都無法收到，最終仍強制要30元供股」。


金利豐證券研究部執行董事黃德几則稱，散戶沒法售出供股權為一個缺點，明天公司股價會有一定沽壓；不過相對比公司直接將股份配售予第三方而被迫攤薄股份，這次至少小股東仍可參與供股。


評級機構穆迪卻看好招商局此舉，表示會重新評估對該公司的負面展望，之前調整為負面是因為該公司債務對資本結構和信貸帶來壓力，是次發行可換股證券，可望將槓桿率從高峰回落，並對其評級展望帶來正面影響。


明報記者 陳子凌、葉浩霖