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套息交易 薪火相傳長青網文章

2014年03月31日
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Submitted by 長青人 on 2014年03月31日 06:35
2014年03月31日 06:35
新聞類別
財經
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【明報專訊】環球資產價格的不滅神話會否延續,很大程度視乎主要央行介入市場的程度到底有多深。


美股經歷了5年的升市,全賴聯儲局一輪又一輪量化寬鬆。聯儲局這一招「水淹全球」,造成大量資金流竄,各地股樓齊升。日本央行接棒,繼續向市場「放水」,推出所謂通脹目標的超級量寬政策。日經平均指數直接受惠,去年便大漲逾五成!隨着聯儲局啟動退市、局內鷹派頻頻施壓,希望盡快落實恢復加息的日程,套息交易活動的種子貨幣,亦由美元轉戰日圓。


只可惜,縱使「安倍經濟學」多箭齊發,冀望扭轉日本經濟多年頹勢,但至今實質見效的,惟日本央行寬鬆政策一招。近期央行未有加大寬鬆力度,日圓匯價隨即回勇,反過來對日股構成壓力;適逢聯儲局主席耶倫高唱「加息論」,外圍市場(尤其是新興市場)的上升動力明顯不繼。


正當國際游資去向混沌不明之際,德國央行總裁魏特曼忽然變調,暗示購買資產(量寬)對抗通縮不再是禁忌,市場旋即洋溢在一片歡欣之中,因為歐元作為新一輪套息交易種子貨幣的日子不遠了。近日歐股率先受惠,情况就像日本央行推出超級量寬的翻版,美股即使「高處不勝寒」,也變成欲跌還休的格局。


德拉吉本周不出招 小心股匯震盪

本周四歐洲央行將舉行議息會議,市場主流意見已認定,央行總裁德拉吉再無後顧之憂(因德國已開了綠燈),弱歐元政策可謂箭在弦上:可能推出第三輪LTRO(長期再融資操作)、可能實施隔夜存款負利率,甚至可能破天荒試行量寬。難怪上周五歐元兌美元匯價一度跌至1.370。


不過,筆者對德拉吉會在本周四落實全新的寬鬆政策持保留態度。按常理,德拉吉應該要等待某些重要數據指標(例如歐元區製造業採購經理指數),確認歐元區通縮難逃,此時央行落實寬鬆措施,才夠說服力。因此,若然本周德拉吉未採取任何行動,小心近日透過借入歐元進行套息活動的投機盤,可能會急急拆倉,引發股市與匯市等震盪。


人幣貶值嚇走遊資 影響周邊市場

其實,除了歐元可能成為下一輪套息交易的種子貨幣之外,還有一隻絕對不能小覷的貨幣——人民幣,同樣有本事推高其他資產市場的價格。


雖然人民幣尚未躋身自由兌換的國際貨幣之列,但基於人民幣匯價近期一反近年常態,由升值變貶值,令本來一心走進內地博炒人民幣升值、收高息,順道炒內地資產升值的游資,如意算盤打不響,被迫急急撤離。這群游資急欲討回類似的高回報,於是率先瞄準了商品貨幣(澳元、紐元、加元)。相信由內地撤出的熱錢,還會沾手其他高息貨幣、甚至是早前因撤資恐慌而跌得低殘的新興市場貨幣。


即使人民幣未具備套息交易種子貨幣的資格,但同樣具備鼓動資金流向、推升外圍資產市場的龐大力量。相信這是人行與內地中央官員決心打壓投機熱錢時始料不及的。


冠一資產管理 首席策略師 wongsir.com.hk

[王冠一 國際財經]

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