存貨急升 半新股老恒和瀉25%

【明報專訊】多隻半新股連環引爆，繼夜場股Magnum（2080）發盈警嚇怕投資者後，前日公布業績的中國老牌醬油醋產銷商老恒和（2226）成績表面「對辦」，但存貨及毛利率等財務數據卻在基金界引起恐慌，連續3日遭投資者不問價大手「掟貨」，儘管公司昨日緊急召開電話會議解畫，但未能釋疑下仍急挫兩成，3日內更累計跌41.7%，市值蒸發達22.6億元。


3日市值蒸發22.6億

老恒和昨日發公告稱，不清楚任何導致近日股價變動原因。老恒和在過去3日，亦和其他半新股一樣連續3日股價下跌，特別在該股於開市首15分鐘，招股價7.15元失陷一刻，沽壓明顯增加，不消一分鐘即插穿7元，令股價愈跌愈急，全日收報6.12元，跌超過25%，全日成交股數多達8186.6萬股，比前日大增3.24倍。


一度成為今年新股「凍資王」的老恒和，在本周二公布2013年度成績表現「對辦」，盈利錄得增長77%至1.74億元（人民幣．下同）。不過，該股在業績大增同時，存貨增幅更驚人，增加幅度竟高達1.85倍，推高至3.26億元，當中有3.11億元為在製品。


存貨大增1.85倍 毛利率勝同業

同時老恒和驚人的毛利率亦再度引起爭議，集團去年毛利率達到59%，遠高於同期內地同業平均的23%，即使A股上市的同業海天調味，毛利率最多亦只有39%。


抵押疑問多 基金先沽貨

同時老恒和目前將帳面值達7027.7萬元的存貨，作為銀行貸款擔保，有銀行家指出，這種做法在香港較為罕見，除行政成本較高，銀行未必接納外，估值同樣有難度。儘管按招股文件顯示，其可以在公開市場以溢價出售剩餘基酒，有效管理存貨，但對基金界而言，始終因為疑點多多，因此寧願先沽貨為上。


保薦人麥格理 發報告力撐

股價接連急挫，負責保薦老恒和上市的麥格理前日曾發表研究報告「唱好」企圖救亡，惟昨日未見效用下，再為公司緊急召開電話會議。一名有參與電話會議的分析員表示，老恒和管理層只是在會上重申，不清楚股價不尋常變動的原因，強調公司的營運數字並無問題，會繼續按預期發展業務。該分析員估計，老恒和近日股價大跌，可能反映市場對該公司去年存貨大增感疑慮。


明報記者 陳偉燊