儲局思維改變 提速加息

【明報專訊】美國上周有其他證據顯示，消費支出依然不振，但製造及建造業的活動正從冬季的疲弱逐漸復蘇。最新的數據顯示，美國工業生產的升幅勝過預期，產能利用率上升，新建物業許可也大增。


在經濟數據好轉的氣氛下，聯儲局上周宣布資產購買計劃再額外減少100億美元也並不令人意外。真正意料不及的是耶倫估計在目前的量化寬鬆計劃退場6個月後，聯儲局可能會開始調高短期利率。假如聯儲局按計劃並按目前的速度實行退市，這可能代表2015年春季就會加息，早於市場之前的預測。


料低勞動參與率成常態

同時，聯儲局對於經濟增長的預測似乎比之前來得樂觀，並同時修正了對勞動市場的看法。具體地說，官員似乎開始認為長期偏低的勞動力參與率（代表正在工作或是找工作的人）可能還會維持好一陣子。他們把這點歸因於長期結構性因素，像是科技進步，以及勞工現有的技能與從事專業化工作所需的技能並不匹配。事實上，假如勞動市場在本質上是結構性問題，這就表示勞動力或許不像過去所認為的那麼「閒置」。相反，勞動需求只要輕微增加，就可能拉高薪酬與通脹。目前鮮有（如有任何）迹象顯示這股動能正在產生，但它的確點出了聯儲局想法的重要轉變，也說明了為什麼加息速度可能會比之前所預期來得快。


所以即使聯儲局加息比之前預期還早，對金融市場又有什麼意義？首先，它很可能代表美元走強（尤其是因為日本的貨幣政策仍維持積極寬鬆，歐洲央行則可能被迫採取較寬鬆的政策來對抗始終存在的通縮壓力）。基於這樣的預期，美元上周確實呈現大幅反彈的走勢。


美債金價或受加息拖累

其次，國債市場的短期及中期債（存續期為3到7年的國債，經常被稱為孳息率曲線「腹部」的區域）可能會特別容易受到波動增加所影響，也最有可能被加息拖累。最後，在以美元走強和實質利率上升（經通脹調整後）為基調的環境中，金價可能會受壓。


貝萊德全球首席投資策略師

（Russ Koesterich）

[孔睿思 投資先機]