內地金融風險仍受控

【明報專訊】中國國務院總理李克強在全國人民代表大會公布2014年的經濟、財政和貨幣目標，包括國內生產總值增長7.5%、居民消費價格指數通脹3.5%、財政赤字佔國內生產總值2.1%，以及廣義貨幣供應增長約13%，全部均與市場預期相符。在調整經濟結構的改革年度，雖然經濟增長目標可能偏向進取，但事實上，中國政府在過去達成增長目標的穩健往績，應有助投資者建立對中國經濟於2014年相對穩定的信心。


去槓桿措施 帶來負面影響

儘管如此，經濟指標可能在今年第二季有減慢的迹象。當局推出措施以應對地方政府債務問題、取締過剩產能和收緊排放標準，可能為經濟增長步伐帶來負面影響。然而，3.5%的通脹上限和2.1%的財政赤字均屬寬鬆目標，若國內生產總值的增長動力出現進一步減慢的迹象，可為政府提供足夠空間以支持經濟。當局將靈活和適時採取逆周期措施以微調經濟，包括財政刺激措施。


展望未來數月，居民消費價格指數應遠低於當局的3.5%全年目標水平，其後將於今年下半年微升。鑑於現時通脹穩定，中國人民銀行收緊貨幣政策的風險偏低。另外，銀行間利率在過去3個月大幅下跌，7日上海銀行間同業拆放利率從8厘以上的近期高位跌至3厘以下。隨着流動資金環境更趨寬鬆，為創造職位和中小企融資活動帶來關鍵的支持。


鑑於國內生產總值的增長目標穩定，加上房市對中國經濟的重要性偏高，因此市場認為房市政策廣泛收緊的可能性頗低。取而代之，投資者預計當局將因應各個地方市場的狀况推行不同措施，以維持房市普遍穩定。雖然一線城市的一般中小型房屋供應可望增加，而且購房限制將會持續，但現時二、三線城市受到庫存偏高的問題影響，並將於未來面對土地和房屋供應的管控。


私人資本准投資國企 漸進務實

市場最常提及的地方政府債務風險方面，繼於去年審計全國政府的負債後，投資者認為中央及相關監管機構現時已進一步掌握情况。早前，當局推出財政改革以監管地方政府的融資活動，包括引入更具透明度的政府預算，並容許私人資本投資於國有資產，有關措施均循序漸進而務實。


信託和財富管理產品方面，有關範疇可能出現個別違約事件，只要未擴散至整個金融體系，將可消除投資者對隱含保證的錯誤觀念，並促進市場有效地按風險定價。


雖然上述情况可能令金融市場出現短期波動或過度反應，但這是邁向正確方向的重要一步，以建立穩健的信貸市場。


黃瑞麒

德盛安聯基金經理