論新世界配股及私有化新中

【明報專訊】新世界（0017）最近的動作又成為焦點。上周公布私有化新中（0917），並同時宣布3供1股作為私有化新中的融資。市場對兩個「刁」一面倒反感，股價上周五復牌瀉14%，昨天亦跌5.6%。無他，新世界以1倍市帳率私有化新中，但內房股市帳率平均只有0.7倍，因此市場一面倒認為私有化作價超貴。至於供股，3供1的比例不低，而且新世界於不夠3年前才配了一次股，市場想不到那麼快又再攞錢。這兩個「刁」更令原本獲投資界好評的新一屆領導層Adrian（鄭志剛）的企業管治水平評價大受打擊。基本上好像所有人已完全放棄了新世界股票。新世界是否已經變為「死世界」呢？


市場全面看淡新世界

當然筆者是有一些不同的看法才會落筆。首先看成交。有分析指新世界停牌前沽空成交量大增。3月10日沽空成交比例確實比平時多達25%，但其實過去一個月亦常於15%至25%左右徘徊；而且當日成交量為1300萬股，相對於平均900萬至1000萬股並非增加很多。至於復牌當日，成交量激增至1.12億股，但沽空成交比例卻只有9%，比平均更略低一點。至於昨天，成交量亦達7600萬股之多，但沽空成交比例仍是不高（15%）。


沽空比例出奇地低

照計一面倒的超利淡消息，沽空比例應大升才對，究竟是對冲基金借唔到貨沽空，抑或有其他原因呢（市帳率0.4倍已接近歷史低點0.2至0.3倍）？

再比較上一次供股。新世界2011年10月18日宣布2供1，股價當天大跌，其後1個多月亦跑輸大市。但其後的6個月，股價卻大升45%，大幅跑贏同行的18%左右。摩通的解釋是新世界股價Catch Up其他地產股，筆者的解讀是公司對市場周期轉捩點的把握極其準確。如果讀者記性好的話，上一次底部發生的次序是地產股2011年10月初見底、二手成交2011年11月見底、中原指數2012年1月見底。這次會否重施故技呢？


上次配股時間點 貼近樓市低點

另一方面，新世界有可能會將新中的酒店甚至投資性物業與新世界本身的酒店甚至投資性一齊分拆，到時候便可以大幅釋放新中的價值。最後，投資者可能擔心基金已對新世界心死冇人願意再「落疊」。Well，到時候又有分析員再講新世界股價Catch Up其他地產股股價咪得囉。


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