【明報專訊】恒指昨日跌145點，收報21,756點，成交金額691億元。內地首兩月一系列經濟數據可用差勁來形容，工業增加值僅升8.6%，創2009年以來新低，經濟的主要動力來源，固定資產投資增幅更降至17.9%。數字公布後，港股回落，但國指表現勝恒指，內地股市則維持升勢。1至2月數據已成過去，按慣例3月份會有明顯反彈，中資股下跌多時，對於弱數據反應亦頗為平靜，但能夠抗跌不代表有力反彈。動力股接連兩日跑輸大市，成交增加，可能是獲利盤湧現，亦可能反映資金流走。
首兩月外貿數據不如人意，但經濟其他環節同樣欠佳。固投增幅17.9%，為2002年12月以來最低，資金到位僅增14.6%，融資難度明顯上揚；工業增加值是2009年4月以來最弱，當中發電量僅升5.5%。雖較去年同期的3.4%增幅為佳，但2012年初是中國經濟近年最黑暗的時期，按年加速增長意義不大。零售銷售升11.8%遠遜預期的13.5%，內部需求似乎亦受到投資疲弱而放緩，經濟各環節均在減速。
內地數據反映經濟全面低迷
金融海嘯後，3月官方製造業PMI平均按月反彈2.1，反映節後經濟活動全面重返正軌，但今年1至2月存款合計僅增長1.05萬億，相對於首兩月社會融資規模逾3.5億元，銀行體系的貸存比率上升，2月社會融資已明顯下滑，存款將限制往後融資能力，也抑制了經濟增長。特別是人民幣貶值令熱錢卻步，外貿順差又已今非昔比，3月份能否預期反彈，變數不少，這亦可能是路透社引述消息人士指出，如果內地經濟持續下滑，人行將降低存款準備金率的主因。
國指年初至今已跌13.8%，可說是熊絕全球，因此對疲弱經濟數據反應不大。現在要留意的是動力股。年初至今新興市場持續走資，但不少動力股份仍然走勢凌厲，基於資金有限並且愈來愈少，流向醫藥、科技、環保股的資金，必定是從其他板塊流走。個別龍頭板塊如濠賭股早就失去動力，新能源電力亦似乎在兩會期間見了短期頂部，資金愈炒愈細，飈升的股份多，市况亦更為投機性，這反映動力股估值和盈測暫時接近盡頭，又或者不值得再沽傳統經濟股而換馬至高估值股份，另一可能則是，資金加速流走，帳面利潤豐厚的動力股成為開刀對象。
市况更趨投機 動力股估值盡
天虹紡織（2678）近年發展可說順風順水，在內地同業受到棉價高企的拖累下，透過越南生產設施戰勝對手，盈利表現理想。去年趁此機會以低價大增產能84%，市場擔心一下子產能過剩導致邊際利潤急降。集團去年收入增長12.1%，存貨則大升60.5%，可見管理層不問訂單已先行全力生產，而到2013年最後兩個月，月均銷量已達到32000噸增長達60%，相當部分新增產能已被消化。或許今年首季毛利率仍會受壓，但大致上，趁市弱而低價收購大舉擴張是正確的一步，現價市盈率才6、7倍，可買入。
[江宗仁 還看今朝]
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