摩通﹕瑞房合景恒大盈利受壓

【明報專訊】人民幣近期連續貶值，引起市場對高負債內房股盈利壓力的憂慮，摩通昨日對36隻內房股進行模擬壓力測試，發現外幣負債比例較高的內房股如瑞房（0272）、合景泰富（1813）及恒大（3333）等，盈利會受較大影響，其中倘人民幣兌美元貶值10%，瑞安盈利或下滑接近兩成。


若貶值10% 瑞安盈利料跌兩成

摩通分析指出，人民幣貶值對今年內房股核心盈利影響有限，最受影響的項目為利息覆蓋率及淨負債率。其中利息開支估計或滯後集中反映在2015及2016年的盈利表現上，並拉低毛利率。


摩通挑選36隻內房股進行模擬壓力測試，假設人民幣兌美元貶值10%的情况下，以去年財務資料計算，反映企業債務償付能力的利息覆蓋率減少最多的是中海外（0688）及華潤置地（1109），分別減少2倍及1.4倍，至於淨負債率上升最多的則是綠地香港（0337）及花樣年（1777），分別上升24%及21%。


不過，摩通指出，中海外及華潤置地等財務穩健的內房股，儘管較受人民幣貶值影響，但因其本身有防禦機制，有能力借香港銀團貸款，受影響後的財務比率仍然較健康。反之，綠地香港、花樣年這類市值較小的內房股，盈利較受匯率波動影響。


至於瑞房、合景泰富及恒大等，由於外幣債務比例較大，在人民幣貶值下，實際利息支出大增，並拖累集團盈利。


摩通預計，正值擴張期的內房股並不會減少債務規模，或將尋找新的融資方式，而人民幣貶值將加速內房合併，小型開發商或因債務危機被收購。