中石化成國企改革突破點

【明報專訊】最近參與了香港財經分析師學會（HKSFA，CFA Institute的香港會員協會）和新城數碼財經台合作的電台新節目——MFD投資總部之CFA指揮室（逢星期六早上9時播放）。誤打誤撞的，自己竟當上了電台的嘉賓主持，並有機會跟香港財經分析師學會中不同領域的精英會員交流，確實獲益良多。


新一波國企改革成效 言人人殊

在不同的討論中，大家都不期然就最近的中國國企改革表達意見。長期悲觀的一派看到是次中石化（0386）的計劃，他們會覺得這只是一個新酒舊瓶的舉動，並沒法改變長期因制度不健全而造成的低效率。中間路線的人雖然不相信這是一個翻天覆地的舉措，但仍願意相信是次的計劃是一個好的開始。樂觀的一方如我，對今次的開端視為期待已久的國企改革的一個重要突破點。同仁都不禁問道﹕何以對此如此樂觀呢？


為兩會積極改革響序曲

正如不久之前，關於三中全會有關改革的「公報」初現時，市場反應亦只是失望，但到後來的「決定」等文件的發布，市場亦由預期落空轉到超預期，造就了一時的行情。因此，別因為只看到水面上的小冰塊而忽略了整座冰山。而且，在新一任領導上任後，我想大家經過一年多的觀察亦不必再去懷疑他們改革的決心。


雖然今次國企改革的重要一步並未能把積存在國企的問題一一解開，但此方法亦已回應了「決定」文件中一些重點方針，例如，在一些以往民企並不存在的領域亦給予了市場明確的信號，這些「慣例」是可以改變的。而且，在快要進行的兩會前去有秩序地發放這類信息，無疑可為兩會中積極推動改革的計劃公告響起了序曲。


長期被低估國企 或否極泰來

市場並沒有筆者般興奮，其中一個很重要的原因，是現時所提出的方案並沒有如給市場看到一個實行後而可以有效提升企業效能的方向。沒有提升效率的方案，市場似乎不太願意去投資於這些欠缺基本面的大型國企，從現時大部分上市國企的低估值來看，已清楚顯示市場對這些公司普遍流行的悲觀觀點。但事情反過來考慮，若在未來一段的政策公布密集期中，其中有比較合乎大家預期的方案扔在桌上，市場氣氛再次出現跟上次相似的大逆轉一點也不奇怪。屆時，低估值而長期失寵的上市國企便可能有機會出現否極泰來的估值重估，不可不察。


安保投資亞洲區 股票投資主管

[何國良 基金看世界]