保利文化概念獨特 值得認購

【明報專訊】新股市場再度活躍，上周建議投資者認購作短炒的湖南豬肉供應商惠生國際（1340）錄得孖展認購逾千倍，雖然生豬價格下跌為豬肉供應商帶來經營風險，但公司集資規模較小，容易出現貨源歸邊，上市後或可炒上。昨日招股的拍賣行營運商保利文化（3636），概念獨特，有望成為另一熱炒新股。


為中港最大藝術品拍賣行

隨着內地收藏家購買力提升及藝術品另類投資價值受重視，內地藝術品拍賣市場於過去幾年快速發展，2003至2012年拍賣成交金額複合年增長率達42.3%，於2012年佔全球高雅藝術品拍賣總成交額之41%。保利文化為內地（及香港）最大藝術品拍賣行，去年上半年市佔率達14.3%，自可分一杯羮。公司大部分收入來自藝術品經營與拍賣業務，佔去年上半年利潤之79%，另經營高端劇院及影院。


公司最大的風險，來自拍賣市道易受經濟景氣及流動性影響。2012年內地藝術品拍賣成交總額，便錄得33%按年跌幅，保利文化同年利潤亦跌34%。此外，外資拍賣行如蘇富比、佳士得等加快進入內地市場，令行業競爭漸增，此風險亦不可忽視。


預測市盈率低於蘇富比

但總括而言，保利文化為內地拍賣行龍頭，概念獨特，行業亦具增長潛力，料受追捧。公司預測，2013年純利將不少於2.71億元人民幣，相當於每股盈利1.14元人民幣（折算1.45港元），以招股價28.2至33元計算，2013年預測市盈率19.4至22.8倍，低於同業蘇富比之23.9倍，估值合理。加上國際配售部分已獲超額認購，估計公開發售部分反應熱烈，支持股價短線表現，建議認購。


（筆者為證監會持牌人士；沒有持有上述股份）

新鴻基金融高級證券分析員

[李惠嫻 焦點股]