拆售釋放業務價值 中石化上望8元

【明報專訊】中石化（0386）計劃出售旗下油品銷售業務最多30%權益，同時引入社會及民營資本，實現混合所有制經營，刺激股價昨日急漲9.4%。初步分析，中石化分拆油品銷售業務恐有損集團的盈利能力，因在眾多業務中，油品銷售利潤率較高且盈利較穩定。但仔細分析，拆售行動有利公司整體估值向上調整。因四大業務中，化工業務盈利較波動，而煉油業務過去經常錄得巨額虧損，拖低集團整體估值，連帶表現較佳的成品油銷售估值亦被低估，分拆出售部分股權可「盤活」資產，並體現油品銷售業務價值。


改善負債 有利併購

此外，集團可獲得一筆一次過特殊收益，以改善其負債水平，增加未來併購資產的靈活性。事實上，中石化集團（中石化母公司）2010年承諾5年內存留的小量下游業務注入中國石化，此前中石化已獲母公司注入海外上游資產，有助提升原油自給比例及提升盈利能力。


核心業務方面，成品油定價機制已保障了煉油業務的盈利，煉油板塊再出現巨虧機會不大。而早前宣布的成品油升級加價方案（即車輛使用更環保的汽油及柴油，售價可獲提升），更可改善其煉油利潤。未能符合升級標準的舊煉油廠將會被淘汰，中石化可乘機搶佔更多市佔率。市場預測，2013年經調整純利按年增長12%至714億元人民幣，預測市盈率8.6倍。走勢上，股價昨日裂口升越雙底頸線，有望再試11月高位約7.1至7.2元，中線目標8元，不跌破5.75元雙底支持可續持有，伺機吸納。


（筆者為證監會持牌人士；無持有上述股份）

新鴻基金融 高級證券分析員

[李惠嫻 焦點股]