亞洲新興市場 未可蓋棺論定

【明報專訊】出外路演，回程時，從悉尼的酒店，到所乘的交通工具，以至機場，都遇到不少大陸旅客。而且，在往香港航班的相若時段，亦有一班往上海和一班往廣州的航班同時出發。大陸旅客外遊，正從兩個不同的方向走出去：旅遊目的地的遠近和旅行所花費的多寡。這樣看來，他們確實在這方面上走得很快。


由於是年初，傳媒和客戶都希望有多一次交流的機會，做好全年佈置。年頭開局以來，大家美國退市可能衝擊新興市場，指數已因此出現較大的調整，雖然近期市况回穩，亦收復了不少之前的失地，但大家仍就有關市場發展可能對新興市場的影響而議論紛紛。而且，由於亞洲新興市場在全球新興市場指數的比例，亦由以前的50%上升至去年底的62%，因此，對比較積極投資亞洲股票市場的香港投資者，這命題更合口胃。


企業盈利增長仍令人滿意

從2009年QE1開始，由於實質利率下調，加上美元的貶值，造成美元資金從美國流向新興國家，其他已發展國家的資金亦跟隨，因而不少新興國家出現不同程度信貸大幅的增長，如在中國、俄羅斯、巴西及印尼。


因擔心信貸過度擴張，新興市場去年年中曾出現一次比較大規模的調整；甚至有分析報告將亞洲新興國家在2013年的「體檢」跟1997年亞洲金融危機時比較。因此，在美國退市的步伐明朗化後，市場又再度擔心，多次QE而造成的幾種情况——如資產價格的高企，以及高債務槓桿——會因退市而逆轉，有可能形成新一波的金融危機。


雖然這種說法有一定市場，而且在部分的新興市場國家如印度和馬來西亞亦是不爭的事實，但大家卻不可一概而論，為亞洲新興市場蓋棺。畢竟，在企業盈利的增長方面，亞洲市場表現仍令人滿意。


若出現逆轉 高估值公司堪憂

可能更值得大家關心的是，因資金流向的關係，在亞洲新興市場中出現了一批消費為主題的成長股，如互聯網相關股票、必需消費品股票、電子遊戲股票及博彩業股票。在低利率的市况中，這些可以持續交出20%以上盈利增長的公司大行其道，估值自然不便宜；因此，在未來有可能出現的逆轉中，這類型股票所受的衝擊，或要比市場本身的衝擊更大，不可不察。


安保投資大中華區股票投資主管

[何國良 基金看世界]