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【明報專訊】今次我想提醒投資者，所謂「百年一遇」的危機，其實並非指只有百分之一的機會發生，或100年才出現一次。
大型危機往往集中爆發
假設某事於過去80年都沒有出現，在餘下20年內發生的機率，遠高於再等100年。最好的例子是，在1930年代的經濟大蕭條後，幾十年內都再未出現影響力與之相比的金融危機，但1997年及2008年就連續發生了亞洲金融風暴及全球性的金融海嘯。
自1973年起，浮幣逐漸取代金本位制度，之後40年，貨幣急速膨脹，這趨勢遲早將再次反噬我們，或為社會帶來愈來愈嚴重的後果。收入懸殊急速擴闊，加上金融和地產的投機用途扮演愈來愈重要位置，這或會激起社會騷動和工人暴亂，以及激發更多社會及勞工運動，為政府管治更添難度。
現時中國明顯在嘗試改革，以應付這些內部事宜，對達至長遠穩定及防止社會問題惡化而言，加強改革力度和取締上述的活動是非常重要的。
下個危機來自基金影子銀行
1980年代以來，美國息口一直處於下行趨勢，在我看來，2009至2001年更是利息周期的低谷，息口更在過去12至18個月尋底。在超低息環境下，固定收益資產於去年形成的泡沫，可能將於今年持續。Martin Wolf於去年12月11日在《金融時報》撰文〈資產管理公司可摧毀我們所有〉（Asset managers could blow us all up），值得讀者細閱。
我相信，下個危機將不是來自銀行界，而是來自買入銀行的低風險溢價債務工具的基金經理、分銷貸款或證券化貸款的公司，影子銀行及其他類型的金融機構這些取代銀行，成為不受監管機構監管的借貸者。
香港前景難以評估
我預期，今年港股不會非常暢旺或低迷，恒指約在20,000、21,000點，至25,000、26,000點區間上落。曾過熱的樓市，伴隨高租金及生活指數，加上假如銀行和消費業最終走下坡，香港前景非常難以評估。
此外，美國股市的市盈率倍數擴闊期已於2013年完結，現時依賴企業盈利增長，不過，投資者似乎忽略美國收緊量化寬鬆的後果，其影響可能超出想像，最初的收水行動或不會對市場有太大衝擊，但隨着水喉愈扭愈緊，對資產市場的影響可能較我們想像中大。
投資圍繞風險、回報、周期和趨勢，醒目、長線的投資者尋覓低風險、高回報的投資機會，而視野狹窄的投機者則着重高回報、高風險，甚至將高風險、低回報當成優良的投資機遇。
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
[雷賢達 投資賢達]
大型危機往往集中爆發
假設某事於過去80年都沒有出現，在餘下20年內發生的機率，遠高於再等100年。最好的例子是，在1930年代的經濟大蕭條後，幾十年內都再未出現影響力與之相比的金融危機，但1997年及2008年就連續發生了亞洲金融風暴及全球性的金融海嘯。
自1973年起，浮幣逐漸取代金本位制度，之後40年，貨幣急速膨脹，這趨勢遲早將再次反噬我們，或為社會帶來愈來愈嚴重的後果。收入懸殊急速擴闊，加上金融和地產的投機用途扮演愈來愈重要位置，這或會激起社會騷動和工人暴亂，以及激發更多社會及勞工運動，為政府管治更添難度。
現時中國明顯在嘗試改革，以應付這些內部事宜，對達至長遠穩定及防止社會問題惡化而言，加強改革力度和取締上述的活動是非常重要的。
下個危機來自基金影子銀行
1980年代以來，美國息口一直處於下行趨勢，在我看來，2009至2001年更是利息周期的低谷，息口更在過去12至18個月尋底。在超低息環境下，固定收益資產於去年形成的泡沫，可能將於今年持續。Martin Wolf於去年12月11日在《金融時報》撰文〈資產管理公司可摧毀我們所有〉（Asset managers could blow us all up），值得讀者細閱。
我相信，下個危機將不是來自銀行界，而是來自買入銀行的低風險溢價債務工具的基金經理、分銷貸款或證券化貸款的公司，影子銀行及其他類型的金融機構這些取代銀行，成為不受監管機構監管的借貸者。
香港前景難以評估
我預期，今年港股不會非常暢旺或低迷，恒指約在20,000、21,000點，至25,000、26,000點區間上落。曾過熱的樓市，伴隨高租金及生活指數，加上假如銀行和消費業最終走下坡，香港前景非常難以評估。
此外，美國股市的市盈率倍數擴闊期已於2013年完結，現時依賴企業盈利增長，不過，投資者似乎忽略美國收緊量化寬鬆的後果，其影響可能超出想像，最初的收水行動或不會對市場有太大衝擊，但隨着水喉愈扭愈緊，對資產市場的影響可能較我們想像中大。
投資圍繞風險、回報、周期和趨勢，醒目、長線的投資者尋覓低風險、高回報的投資機會，而視野狹窄的投機者則着重高回報、高風險，甚至將高風險、低回報當成優良的投資機遇。
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
[雷賢達 投資賢達]
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