匯豐環球﹕買債收息跑贏現金

【明報專訊】2013年發達國家經濟持續改善，加上利息趨升，股市再現曙光，吸引投資者及基金經理「棄債從股」，美國10年期國債孳息率由1.6厘升至3厘，反映債價不斷下跌。匯豐環球投資亞太區債券投資總監陳寶枝認為，去年是債券表現的轉捩點，屬正常調整，「金融危機發生後，債券曾升20%，令人覺得買債亦可賺錢。現時債券投資者的心態要回歸基本（Back to basic），買債不是為了資本增值，而是收息跑贏現金」。


陳寶枝表示，去年1月時，投資者開始認為債價過高、孳息率太低，當時10年期美國10年期國債孳息率約1.6至1.7厘（圖），市場尚未折讓美國收緊量化寬鬆的預期，但後來愈來愈多人擔心，談論由債轉股的大逆轉，到去年3月底債價才對美國收水而有所折讓。


美經濟復蘇 債息勢升

她說：「到5、6月出現的大沽售，其實是很正路的市場調整，因為美國的量化寬鬆不會永遠持續，利率亦不會永遠是零，隨着美國經濟增長及失業率好轉，情况一定會逆轉，債息就會上升，所以我對2013年的情况不會感到驚訝。」


現時美國10年期國債孳息率仍穩企2.7厘，那是否意味債券的黃金投資周期已完結，可視為雞肋棄之？陳寶枝笑言，想靠買債發達就別想了，2009年後債券升20%，但明言此情况要在金融危機發生後，才會如此的大反彈，投資債券的心態是時間回歸基本，現時買債不是為資本增值，而是收息跑贏現金。


亞洲企業債違約風險較低

陳認為，今年投資者會由「走不走」，轉至「揸不揸」的思想掙扎，因為決意離場的於去年已走，她預期今年美債價格雖然會繼續跌，孳息率上走，但利息回報或可彌補，相信部分表現會比現金好，加上波動性較股票低，對長線投資者而言，仍有一定投資價值。


在各類債券中，陳寶枝建議可多留意亞洲企業債，因為違約風險及負債比率一般較環球同業為低，加上區內強勁的消費增長帶動企業盈利，但她提醒，亞洲企業債通常分本地貨幣及美元兩者，當中以後者較適合本港投資者，因以美元或港幣為基礎，如投資其他貨幣會有很多不確定性，匯率風險便是其一。


人債利率高可博升值

「亞洲本地貨幣的債券有很多看不通的地方，又沒有故事（Story）支持，即使是相對穩定的韓圜及新加坡元的債券，我都看不到有很強大的原因要增持，吸引力較低」。年期方面，平均年期以2年至5年為佳。


此外，陳寶枝表示，近年愈來愈多投資者會買人債，不論利用 RQFII（人民幣合格境外機構投資者）進入內地市場在岸人債抑或是離岸的點心債，均受到一定追捧，皆因息率回報吸引之餘，同時可博人民幣升值，「買債不同買股，投資股票是買升跌賣，看重公司前景及盈利增長，選債券則重企業是可靠性、管理質素及負債比率，較針對降級和違約風險」。


她補充，現時匯豐亞洲債券基金亦持有小量點心債，以及部分有關銀行及地產行業的企業債。


明報記者 余美玉