華南城回升 憧憬變電商物流股孆憛G江宗仁

【明報專訊】環球金融市場開始重拾升軌，歐美升，新興市場也升，過去幾周退市走資、亞洲金融風暴再現的感覺統統消失。上周指中國1月外貿數據亮麗有利內地流動性，從另一角度看，中國出入口皆強，既意味歐美經濟真的不差，甚至較想像的強勁得多，亦利好與中國雙邊貿易關係密切的新興市場。觀乎金融市場表現，美股升、亞太區股市升、美債息也升，會否是美國經濟向好、帶動新興市場外貿增長、全球主要股市可抵抗升息預期而做好的典型經濟復蘇局面？過去幾星期因恐慌情緒而被震散的股份陸續回升，華南城（1668）是其中之一。雖然騰訊（0700）入股後便沒有進一步消息，一切都好像純粹炒作，但集團基本因素其實相當不俗。


業績年年增長 每股資產淨值超8元

華南城是一隻地產股多於物流股。集團以大型綜合商貿物流及商品交易中心的概念作招徠，說服官員可促進當地經濟發展，成功以低價取得多個省會城市的大面積土地，而建成後會售予其他商業企業。集團的5項配套服務支柱，包括奧特萊斯商場經營及管理；電子商貿平台；倉儲、運輸及貨代服務；物業管理；會議及展覽服務，則是2012年才開始出現。


以地產股來看待，作為商品交易中心，客源最重視的是能帶來多少營業額，即便在騰訊入股前，華南城業績亦年年有增長，由2010年3月底止年度的13億元，到2013年度已升至28億元，可見其中心還是有頗強競爭力。要注意的是，集團也只是出售了已竣工的面積的大約42%，2013年9月底止已竣工但尚未出售的仍有250萬平米，發展中物業尚有503萬平米，已規劃作未來發展的更高達5600萬平米！因此，多數券商估計其每股資產淨值超過8元。


地理優勢巨大 伙騰訊轉型可期

當然，回顧這幾年內房股股價，大家應已深明折讓是很虛幻的概念，氣氛和是否有利好因素才是重點所在。騰訊入股華南城後的策略、如何結合等均屬未知數，但騰訊自身的電子商貿發展落後，年收益還不足200億元，若要追上天貓、京東等，定必會投入大量資源，並且會集中火力。華南城近年也發展電商，但其競爭優勢則在於各中心的商業客戶，將線下與線上雙結合，及後再將騰訊華南城的平台合而為一，是比較合理的推斷。若如此，華南城轉型可期。


另一方面，各大中心均位於省會，東北有哈爾濱，西部有西安，華南有深圳、南寧、南昌，華中有鄭州，華東有合肥，以此為骨幹，再於周邊地區建支點中轉站，這種優勢是菜鳥和京東永遠無法比擬的。


假設華南城能逐漸成為真正的電商物流股，即使不能跟海爾（1169）旗下的日日順相提並論，但可塑性卻相當高，這一刻亦只是起步位。上周急升過後似乎不值博，但退一步以地產股來看待，有騰訊概念，折讓逾50%似乎不大合理，若收窄至40%可見5.3元，30%便可上望6元。至於風險，現價相距3.5元入股價有16.3%潛在跌幅，視乎投資者風險承受能力，但以此股的波動性，分注買入將入市成本拉低，是不錯的策略。


[江宗仁 還看今朝]