老外待市場反應「過敏」方吸納

【明報專訊】春節過後的第二周已需要應客戶的要求出外路演，本文又要在出差的路途上完成。市場在1月份並沒有出現大家預期的好市况，而且更因其他新興市場的一些恐慌，出現了惡性拋售。


美退市影響 無先例參考

來到澳洲，本以為投資者會因此對股票市場多了戒心，但跟一些機構投資者，以及投資顧問討論之後，發覺他們普遍都同意現時市况受制於不少悲觀情緒影響，而且，美國退市可以造成的實質影響在史上亦無法引證，對以出口往已發展國家為主的新興市場影響可能更大，因此他們對目前市况的波動並不感到驚訝。同時，亦在摩拳擦掌等待因悲觀情緒過敏而出現的超跌買入好機會。


中國債市倘違約 可增風險意識

至於他們對中國大陸的前景主要有幾個關切點。首先，整體經濟增長仍是海外投資者相對比較關心的話題，從2012年第三季的硬着陸猜想，以至之後第四季的回暖，以及去年第二季銀行間利率抽升所引發的流動性緊縮恐懼等，都是海外投資者對中國整體經濟能否持續增長擔憂的一些體現。因此，在預期今年4個季度都能平均發展的中國，必定可以取得較多海外投資者的認可，繼而有望出現前文提及的市場估值重估。


另外，由於海外報章都廣泛報道有關中國影子銀行高速增長的情形，另一關注點落在中國金融系統的穩定性。他們主要的擔憂在於這些非正式渠道所產生貸款的資產質素如何，當第一個資不抵債情况出現時，會否出現骨牌效應。其實本質上，一個債券市場沒可能永遠都不出現未能履行責任（Default）的情况。因此，讓市場所有參與者都可以充分了解風險跟回報的明確關係，資不抵債的個案出現是有必要。但當中的金融風波相信只屬短暫。要將資本市場走向市場主導，是次金融改革的重點，因此，在走向這大方向所出現的陣痛，不應被過分渲染為一發不可收拾，這只是達至終局的其中必下一着。


港中資股流動性高 易受影響

中國是全球新興市場指數的最大一塊，約佔20％。不少時候因國際形勢投資者從新興市場板塊抽資，流動性高的香港上市中國股票極容易受到影響。但很多時間這過敏市場動作很快可以調整回來，原來連海外投資者亦引頸以待這些投資機會。


安保投資大中華區股票投資主管

[何國良 基金看世界]