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【明報專訊】信達（1359）果然如筆者所言超勁，昨天上市即爆升26%。到底現在應該揸、沽或追呢？
在回答這個問題之前，首先回應很多投資者擔憂的風險。第一個是盈利非常難估計，首先是因為業務種類繁多，有不良資產經營、保險、信託、證券、資產管理等；另外是盈利有一部分取決於不良資產的出售收益，而這個是分析員很難估計的，完全要靠管理層的指引。關於第一個問題，其實主要的增長還是來自於不良資產經營，其他業務相對平穩。至於第二個問題，可以說很難估計，但又可以說一點也不難估計，因為公司可以「適度控制」不良資產沽售的時間點，所以明年約120億至130億元人民幣的盈利應該不難做到。
第二個投資者擔憂的是宏觀風險，如果中國經濟硬着陸，這些「攬住」一堆不良資產的公司會死得更快。當然，這個一定是一個重要風險，但觀乎最近中共的取態，改革的前提是要有一定的增長。如果真的看得那麼悲觀，最好就唔好買股票啦……另一方面，信達買回來的公司或債權一般是流動性出問題而不是資不抵債，因此風險其實比想像的要低。
風險比想像中小
如果風險不大，現價的潛在回報有多少呢？筆者日前用市帳率比資產回報率（PB To ROA Ratio）的概念，認為以券商作為比較，合理價是6.1元。
其實這個數字是頗保守的，因為當中的平均數包括小市值的公司，而他們市帳率一般較低。如果只用大市值的中信證券（6030）、海通證券（6837）及銀河證券（6881）作比較，信達應值8元！這亦是為什麽筆者左計右計，用上保守的估值後，仍然覺得信達的定價真的是「平到無朋友」！
同類公司排隊上市
讀者可能會問，點解有「咁大隻蛤乸隨街跳」呢？筆者想到的原因是，中央政府希望這批不良資產管理公司做「二次救火隊」。即是繼1999年成立以來為了清理內銀壞帳後，再一次擔起清道夫的工作，但這次範圍擴展到非金融行業。而這需要資本市場來滿足資金的需求，因此第一個不良資產管理公司上市的表現是很重要的。其實，其他的不良資產管理公司也已準備陸陸續續上市了。
最後，技術上，以信達的市值，非常大機會於明年5月加入MSCI指數。至於這個月有可能嗎？筆者粗略算過要今天股價升約18%至5.3元。有可能嗎？！
gubiao388@gmail.com
逢周一、二、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
在回答這個問題之前，首先回應很多投資者擔憂的風險。第一個是盈利非常難估計，首先是因為業務種類繁多，有不良資產經營、保險、信託、證券、資產管理等；另外是盈利有一部分取決於不良資產的出售收益，而這個是分析員很難估計的，完全要靠管理層的指引。關於第一個問題，其實主要的增長還是來自於不良資產經營，其他業務相對平穩。至於第二個問題，可以說很難估計，但又可以說一點也不難估計，因為公司可以「適度控制」不良資產沽售的時間點，所以明年約120億至130億元人民幣的盈利應該不難做到。
第二個投資者擔憂的是宏觀風險，如果中國經濟硬着陸，這些「攬住」一堆不良資產的公司會死得更快。當然，這個一定是一個重要風險，但觀乎最近中共的取態，改革的前提是要有一定的增長。如果真的看得那麼悲觀，最好就唔好買股票啦……另一方面，信達買回來的公司或債權一般是流動性出問題而不是資不抵債，因此風險其實比想像的要低。
風險比想像中小
如果風險不大，現價的潛在回報有多少呢？筆者日前用市帳率比資產回報率（PB To ROA Ratio）的概念，認為以券商作為比較，合理價是6.1元。
其實這個數字是頗保守的，因為當中的平均數包括小市值的公司，而他們市帳率一般較低。如果只用大市值的中信證券（6030）、海通證券（6837）及銀河證券（6881）作比較，信達應值8元！這亦是為什麽筆者左計右計，用上保守的估值後，仍然覺得信達的定價真的是「平到無朋友」！
同類公司排隊上市
讀者可能會問，點解有「咁大隻蛤乸隨街跳」呢？筆者想到的原因是，中央政府希望這批不良資產管理公司做「二次救火隊」。即是繼1999年成立以來為了清理內銀壞帳後，再一次擔起清道夫的工作，但這次範圍擴展到非金融行業。而這需要資本市場來滿足資金的需求，因此第一個不良資產管理公司上市的表現是很重要的。其實，其他的不良資產管理公司也已準備陸陸續續上市了。
最後，技術上，以信達的市值，非常大機會於明年5月加入MSCI指數。至於這個月有可能嗎？筆者粗略算過要今天股價升約18%至5.3元。有可能嗎？！
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