【明報專訊】有望成為今年「集資王」的信達資產管理（1359），昨天開始投資者推介。保薦人美銀美林、瑞信、高盛均在研究報告之中，將信達包裝成當前內銀資產質量惡化時的受惠者。高盛預期，信達將在上市後的兩年內購買1000億元（人民幣．下同）壞帳。不少投資者對信達的經營模式提出質疑，分析員亦坦言，公司業務結構複雜難明。不過，券商多預期，當前市况轉熱，信達業務獨特、定價合理，料認購熱烈。
招股文件顯示，信達招股價介乎3至3.58港元，共發行53.19億股，集資最多190.4億港元，本周四（28日）開始招股，入場費約3616港元，目前已引入10名基礎投資者，佔集資額45％。公司表示，集資額的60%（即大約100億港元）將用於發展不良資產經營業務，20%用於發展金融投資及資產管理業務，20%用於注資旗下子公司。
以淨資產計，信達為內地四大資產管理公司之首，其核心業務乃收購不良資產，有「壞帳收購龍頭企業」之稱。作為該公司的聯席保薦人，美銀美林、瑞信、高盛昨天均在報告中將信達放在了中資銀行的「對立面」，美銀美林表示，過去14年，信達處理壞帳的業績表現可觀，相信其在中國處理金融體系壞帳的過程中將繼續扮演重要角色。
高盛：壞帳將倍升至逾萬億
高盛更預期，到2015年末，內銀整體壞帳將從今年底的5924億元飈升至逾萬億元，屆時，信達新收購的不良資產將達1000億元。該行認為，中資銀行正處於壞帳上升期，而穩定的樓市價格支撐著壞帳的投資回報，信達善於重組壞帳出售，其賣點就是可以獲益於中國經濟放緩。
不過，也有銀行業分析員指出，並非內銀壞帳升，信達就一定好，若中國經濟下滑、樓市下跌，信達亦難找到壞帳的買家，只是短期看，內銀壞帳在上升趨勢，而會接受壞帳投資的房地產商的生意又還不錯，故信達盈利模式吸引，受到喜歡新事物的美國及本港投資者追捧。
基金推介午宴 未入席已爆滿
信達的業務模式可簡單理解為：低價購入不良資產，重組後高價賣出，但實際過程相當複雜，本港上市企業中亦無先例，有基金分析員質疑其業務模式：「工行（1398）、建行（0939）等國有銀行，不會沒人才去處理這些壞帳；而且不明白信達購入這些壞帳後如何入帳，而日後出售這些資產，到底有多少可以賺到錢？不太看得清其業務前景。」
昨日有份出席推介會的投資者則表示，由於基礎投資者已佔國際配售部分的一半，分貨給機構投資者很少，「許多人爭着要，反應很熱烈，而估值亦很便宜，市帳率只得1.15倍，肯定會申請認購」。分析員則稱，料該股上市後波動大，建議散戶認購須謹慎。
昨日有份出席信達資產推介會的基金分析員表示，昨天信達的推介午宴未開始已坐滿，不少人均要站着聽管理層介紹業務，「近期去過多次新股推介會，但很少見場面會這麼熱鬧」。
明報記者 張聞文、岑梽豪
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