房地產經常是股市領頭羊

【明報專訊】作為1980至2000年代的傳統基金經理，我們所做的最重要一件事是，預測市場變化，並根據對未來6至12個月前景的展望，適當調配投資組合內的資產。這需要基金經理從宏觀經濟的角度，對國家、地區及全球市場有相當的認知和見解。我們對投資前景的態度，無論是樂觀、審慎還是由衷地悲觀，透過基金內股票持倉情况可一目了然。接下來，我們需要辨別市場中可能跑贏大市或落後於大市的板塊，然後分別增持及減持相關股份。


傳統的基金經理，一般被要求跑贏基準指數，這意味着基金的相對表現好壞或回報率，能否戰勝同儕是最重要的衡量標準。如今也有許多基金經理追求相對回報，也就是說，很多的共同基金、強積金基金並不追求絕對回報。不過，更注重絕對回報已成為機構投資者及整個投資市場的發展趨勢。


追求絕對回報成大趨勢

過去10年，愈來愈多的基金經理運用對冲工具，例如在組合中納入期貨、衍生產品等，以對冲可能發生的凌厲升市或跌市。值得一提的是，這依然需要基金管理團隊能預測市場走勢。其中，發掘經濟周期不同階段中的優勢板塊，是基金經理應當具備的關鍵能力。


例如，在一輪新的經濟周期初始階段，經濟觸底復蘇，基金經理應減持公用事業、醫藥、必需消費品、食品或一些高息股等防守板塊股份，增持受惠經濟初步復蘇的周期性股份，如地產股、汽車股及銀行股等。


內地A股多個板塊回升

以內地A股市場為例，投資者可能已發現，過去12個月內汽車、房地產、物業建築板塊均跑贏大市；自年初以來，通訊科技、科技、信息及傳媒股份亦持續向好；近期銀行股也見明顯回升。至於醫藥股，儘管表現尚可，卻自上個月起跑輸大市。


另一方面，美國經濟企穩復蘇前，美國物業建築股自兩年前開始明顯跑出。事實上，美國物業建築板塊於2010、2011年的正面表現，在我看來正是美國經濟復蘇的信號。我這一個觀點早於許多投資者對美國經濟復蘇的判斷，不少人當時甚至還認為美國經濟將重陷衰退。


美國物業建築板塊自2005年底、2006年初開始跑輸大市，又是該行業最早預示了美國經濟將要下滑，其他板塊則於2007、2008年，甚至2009年才見相同趨勢。


美物業建築07年率先見頂

得益於密切關注美國物業建築板塊，筆者於2007年初已預言美國經濟將出現倒退，對環球經濟的前景也持審慎態度。


當時，整個市場氛圍仍是一片榮景，中港股市、亞洲股市亦於2007年下半年衝上新高。資產配置上，筆者選擇了防守性的部署，還公開告誡投資者要留意潛在風險。


（待續）

雷賢達

交銀施羅德投資管理（香港）副董事長