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內地經濟反彈 受制於流動性/文:江宗仁長青網文章

2013年08月23日
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Submitted by 長青人 on 2013年08月23日 06:35
2013年08月23日 06:35
新聞類別
財經
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【明報專訊】恒指先跌後升,收報21,895點,升77點,成交金額573億元。聯儲局會議紀錄顯示,對於縮減買債規模,一些委員認為要保持耐心,要看更多數據再作決定,其他委員則傾向於很快縮減QE規模,會內仍略顯分歧,但主席伯南克勾畫出的退市時間表則獲得廣泛支持。整體來說,9月開始退市的機會仍然相當高,美股跌,新興市場亦多受壓,但印度、泰國等嚴重超賣的股市低位明顯反彈,跌不落的中資股帶動恒指倒升。


8月匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)由47.7急升至50.1,遠勝預期的48.2。新出口訂單加速萎縮,在歐美持續復蘇下依然低迷,令人費解,但新訂單指數仍能轉向擴張,說明內部需求足以抵消有餘,屬利好信號。另一亮點是成品庫存萎縮加速,很可能是需求較預計強勁令庫存被動減少,帶動出廠價格轉向擴張,而企業亦不再心大心細,採購數量也轉向擴張,是一個典型的需求拉動補庫存效應,並可體現於產出指數大漲2.6個百分點。


經濟復蘇步伐料緩慢

匯豐PMI指數,與7月份的工業增加值(升9.7%)、工業用電量(升8.1%)、出口(升7.8%)脗合,扭轉了此前漫長的去庫存局面。經濟回暖是事實,但市場看法依然分歧,部分認為中國經濟已見底,今後開始緩慢復蘇,有的則預期今次補庫過程很短暫,只是庫存去無可去之後的小陽春,堅決看淡,感覺上後者還是佔多數。特別是全社會融資按月下跌,流動性未能配合,經濟動力始終有限。


一個有趣的例子是煤炭。煤企當然認為,過去12個月持續供過於求兼經歷錢荒,最壞情况已於煤價反映,而具領先作用的海運煤炭運價指數,在截至8月13日止周環比漲幅達6.83%,在在顯示動力煤消費需求回升。但7、8月有一個意外因素,就是全國大面積出現高溫天氣,令全社會發電量急升,電廠煤炭庫存突然回落,故華電(1071)管理層則相信,高峰期過後煤價還是向下。到最後,還是一個看好看淡皆可的狀况,但短期數據佳中資股確實頗強,暫時易升難跌。


中資股短期易升難跌 神華整固再上

事實上,日前推介的中煤能源(1898),調整過後昨日大升4.7%,市場對單位生產成本下降感到滿意,而集團以煤化工作為賣點,似乎能吸引資金繼續炒作,連同神華(1088)及兗煤(1171)整固後再上。


說起神華,集團今日公布業績,上半年產銷數據不俗,而觀乎中煤次季跟首季相若,而神華首季盈利才跌1%,問題應不大。另一有趣的,是彭博資料顯示,神華的賣出期權與買入期權數量比例,近日降至0.93比1,為2008年10月以來的最低水平。現時與當日的市帳率同樣不足1.5倍,今年預測更低至1.34倍,8.5倍市盈率,提供4.6厘股息率。走勢則呈整固後再上,量度升幅可挑戰27元至28元水平。


江宗仁

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