【明報專訊】恒指先跌後升，收報21,895點，升77點，成交金額573億元。聯儲局會議紀錄顯示，對於縮減買債規模，一些委員認為要保持耐心，要看更多數據再作決定，其他委員則傾向於很快縮減QE規模，會內仍略顯分歧，但主席伯南克勾畫出的退市時間表則獲得廣泛支持。整體來說，9月開始退市的機會仍然相當高，美股跌，新興市場亦多受壓，但印度、泰國等嚴重超賣的股市低位明顯反彈，跌不落的中資股帶動恒指倒升。
8月匯豐中國製造業採購經理人指數（PMI）由47.7急升至50.1，遠勝預期的48.2。新出口訂單加速萎縮，在歐美持續復蘇下依然低迷，令人費解，但新訂單指數仍能轉向擴張，說明內部需求足以抵消有餘，屬利好信號。另一亮點是成品庫存萎縮加速，很可能是需求較預計強勁令庫存被動減少，帶動出廠價格轉向擴張，而企業亦不再心大心細，採購數量也轉向擴張，是一個典型的需求拉動補庫存效應，並可體現於產出指數大漲2.6個百分點。
經濟復蘇步伐料緩慢
匯豐PMI指數，與7月份的工業增加值（升9.7%）、工業用電量（升8.1%）、出口（升7.8%）脗合，扭轉了此前漫長的去庫存局面。經濟回暖是事實，但市場看法依然分歧，部分認為中國經濟已見底，今後開始緩慢復蘇，有的則預期今次補庫過程很短暫，只是庫存去無可去之後的小陽春，堅決看淡，感覺上後者還是佔多數。特別是全社會融資按月下跌，流動性未能配合，經濟動力始終有限。
一個有趣的例子是煤炭。煤企當然認為，過去12個月持續供過於求兼經歷錢荒，最壞情况已於煤價反映，而具領先作用的海運煤炭運價指數，在截至8月13日止周環比漲幅達6.83%，在在顯示動力煤消費需求回升。但7、8月有一個意外因素，就是全國大面積出現高溫天氣，令全社會發電量急升，電廠煤炭庫存突然回落，故華電（1071）管理層則相信，高峰期過後煤價還是向下。到最後，還是一個看好看淡皆可的狀况，但短期數據佳中資股確實頗強，暫時易升難跌。
中資股短期易升難跌 神華整固再上
事實上，日前推介的中煤能源（1898），調整過後昨日大升4.7%，市場對單位生產成本下降感到滿意，而集團以煤化工作為賣點，似乎能吸引資金繼續炒作，連同神華（1088）及兗煤（1171）整固後再上。
說起神華，集團今日公布業績，上半年產銷數據不俗，而觀乎中煤次季跟首季相若，而神華首季盈利才跌1%，問題應不大。另一有趣的，是彭博資料顯示，神華的賣出期權與買入期權數量比例，近日降至0.93比1，為2008年10月以來的最低水平。現時與當日的市帳率同樣不足1.5倍，今年預測更低至1.34倍，8.5倍市盈率，提供4.6厘股息率。走勢則呈整固後再上，量度升幅可挑戰27元至28元水平。
江宗仁
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