貝萊德﹕中小型股追落後

【明報專訊】中港股票市場狂熱，港股成交額創新高，恒指升至7年高位，市場對後市仍有憧憬，今次牛市更名為「改革牛」。貝萊德中國股票主管朱悅表示看好後市，並相信今次不是周期性牛市，而且不少大型股未算貴，但會更留意一些中小型股，特別以往流通量不高。她看好內房股、內險及內銀等行業。


分析中國股市前景，先要留意中央政策及現時企業財務狀况，以上兩方面都較2007年大有進步。中央致力在金融中改革，目標是為與國際市場接軌。回看去年，當局針對國內投資者所關注的多項事宜提出改革方案，包括槓桿、信貸增長、地方政府負債、影子銀行及潛在流動性問題。朱悅認為，中國A股近期的漲勢反映這些結構性問題正在改善，其影響對宏觀環境較為敏感的大型股尤其顯著。滬港通計劃在去年11月開通，也為市場提供另一助力。


中央改出口模式 相關股看俏

除了滬港通開通外，深港通也應在今年內開通，國內投資者正意識到此互聯互通計劃已經開放了內地市場的門戶，讓外資在中至長期進一步參與國內股市。國有企業改革旨在改善企業效率，並將管理層與股東的利益恰當地調校一致，這有望在未來帶來多個前所未見的投資機遇。此外，政府銳意將出口業重新定向，她認為對能夠從中受惠的企業感到興趣。中國正由過去集中於成衣及玩具等低端製造業，轉型至生產在價值鏈中更高階且附帶一定程度知識產權的產品，故繼續注視的潛在投資目標。


公募基金入市 港股流動性大增

中國將2015年的國內生產總值增長目標定於7%，她相信此數字不會偏離太遠，對投資氣氛影響不大。儘管近期的經濟數據未如人意，但貝萊德有信心中央擁有多樣化的工具，在有需要時支持經濟。投資者真正關注的是中央解決結構性問題的能力，他們希望看到改革朝着正確的方向邁進，即使進度極為輕微。只要中國領導班子仍然堅定地推行和落實改革，將會為牛市的持續性打下更穩健根基。


現時投資者追捧股票是寄望於貨幣和財政策刺激。中國股市市帳率比較其他新興市場，中國現在的價位回到了溢價，溢價雖然相當小，相對估值卻是2011年秋天以來最高，但中國仍不貴。朱悅進一步指出，2014年11月滬港通開通，增加內地投資者參與港股的機會；3月底中國證監會發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，開放公募基金投資港股，也為港股帶來大量流動性。


中資企業實力較以往雄厚

若干因素可能會影響貝萊德的投資中國前景觀點：全球增長前景受困；市場對整體新興市場的信心疲弱以至於拖累亞洲表現；避險氣氛升溫；以及資金持續流入美元。若中國國家主席習近平落實改革的權力受損，或改革進度因外在衝擊而受阻，將對中國構成負面影響。


朱悅表示，近來的漲勢是由企業擴張帶動，但中國股市目前可說並不貴，採取審慎選股的資產配置策略，仍有龐大的投資機會。她強調，目前中港股市估值仍然合理，升勢並非周期性，因為企業實力也較以往雄厚。事實上，金融改革會是未來3到5年推動中國股市的主要動力。在宏觀上，內地寬鬆政策及中央決心解決地方結構性債務問題等，都令市場有所憧憬。她認為中央有能力置換地方所有債務，但問題是中央不想走到這一步，但反映當局解決結構性問題的能力及靈活性大，最大風險在於政策出手力度未能追上經濟下滑速度。


她表示，大型股升幅已巨，現時有機會可以留意中小型股份中，旗下基金今年初已增持中小型板塊，包括二三線內銀、內房及內險等，另外具環保概念如風電及水電也可看高一線。她指出，現時內地創業板股市盈率達80至100倍，但香港創業板市盈率遠遠低於內地創業板。若現時資金更容易投資香港股票，一些潛力大的中小型有機會被追落後。


對於中港股的折讓收窄趨勢，她指一日中港兩地閘口沒有完完全全的開放，相關折讓都會存在，雖然差距會漸見收窄，但兩地股市在未來兩至三年都不可以見到折讓完全消退。產業方面，她看好網際網絡和保險等具備具優勢的行業，也看好能受惠寬鬆政策及因為改革政策獲得價值重估的銀行業。


明報記者

[龍彩霞 理財專題]