安倍經濟學成效有限

【明報專訊】路透社上周發布的日本短觀調查顯示，日本製造業在3月份的企業信心已經連續第4個月好轉，短觀指數為-11，預計即將轉成正值。調查同時顯示，服務業景氣指數上升至+12，為2007年12月以來最高。數據反映首相安倍晉三倡議的政策有點成效。


通脹要達2% 須更激進措施

第二次當選日本首相的安倍晉三雷厲風行，大動作改變日本貨幣和財政政策。貨幣政策方面，在安倍的壓力之下，日本央行已經正式宣布將通貨膨脹的目標提升到2%，為激進的「弱日圓」貨幣政策護航。財政政策方面，安倍在年初拋出了規模1168億美元（約佔日本2012年GDP的2%左右）的財政刺激計劃。論者把這些政策稱為「安倍經濟學」（Abenomics）。


安倍的弱日圓政策，令日圓兌美元在短短3個月時間內貶值超過15%。市場更擔心會掀起國際的貨幣戰爭。安倍經濟學的貨幣政策，其實是師隨美國聯儲局長伯南克。伯南克在2002年一次名為《通縮：確保它不會發生在這》的講話說過，當一個國家陷入通縮時，可以通過4個步驟的貨幣政策來加大貨幣供應。第一步是下調基準利率；第二步是當基準利率下調到0時，央行將購買長期國債，把長期利率往下壓；第三步是央行購買次級債之類的劣質資產；假如上述操作還無法達到目的，那政府就直接搞赤字，央行將赤字貨幣化。（目前美國的貨幣政策處在第三步。）


目前安倍政府推進的力度明顯較歐美弱。安倍政府如果要達到2%的通脹目標，需要採取更激進的經濟政策。新任日本央行行長黑田東彥無可避免要配合，他在上周說他的最大使命是要達成2％通脹目標，是有的放矢。看來日圓兌美元見100，指日可待。


淨出口佔GDP僅1.5% 弱圓幫助有限

然則日圓貶值真的能夠推動日本經濟？統計資料顯示，出口佔日本GDP約15%，而淨出口佔比僅為1.5%。日圓貶值對於日本經濟幫助很有限。東亞地區是日本主要交易伙伴，受日圓貶值影響最大。歐元區和北美兩國受到的負面影響應該不明顯。中國和韓國的產品和出口地區和日本最相似，受日圓貶值打擊亦最大。


日經濟問題 非政府政策可解決

日本在上世紀90年代初資產價格泡沫爆破後，企業和個人負債纍纍。日本政府以低息借貸讓本應破產的大企業繼續經營，民眾則靠節衣縮食過緊日子。於是日本迷失20年（30年？），通縮成為常規，經濟停滯不前。日本經濟結構調整緩慢，短期的經濟刺激政策進成效不彰。但是日本經濟的結構性問題涉及企業和社會文化等微觀問題，是個老大難問題，不是政府政策可以解決的。


各國政府認為安倍經濟學不負責任，挑動國際間打貨幣戰。但日圓貶值，歐美大國影響有限。而且它們也在印銀紙，自己也理虧。安培的政策不利中國經濟，加上他對中國態度強硬，恐怕中日的緊張關係在安倍治下不但難以改善還更惡化。


陳茂峰博士

CFA,CFPCM

御峰理財董事總經理

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