國產智能手機 利潤低藏風險

【明報專訊】要數近期表現較佳的板塊，智能手機零件板塊肯定佔一席位。畢竟中國智能手機需求預料繼續高漲，換言之，智能手機零件股的業務可望水漲船高。不過，筆者認為，投資者將目光放在亮麗前景的同時，也必須留意潛藏的風險，下文將會一一剖析。


缺乏創意 只能靠薄利多銷

無疑，國產智能手機的出貨量的確驚人，去年就有機構估計，內地智能手機製造商的出貨量佔全球八成，不過，所佔的利潤竟然不足1%！何解？這是因為智能手機從來都是一個創意先於硬件的市場，這正正是國產智能手機所缺乏的。它們打不進高端市場，便只有於中低端市場中混戰，以廉取勝。


代價就是產品的毛利率偏低，甚至每况愈下，而針對這個問題的唯一解決辦法，就是催谷出貨量，製造規模效益，攤薄行政、銷售及分銷費用，藉此維持盈利能力。遂造成國產智能手機銷量高利潤低的局面。


然而這樣的以量補價策略是否成功呢？鑑於大家都要爭取規模效益，競爭自然激烈，售價亦自然進一步受壓。參考內地智能手機製造商中國無線（2369）昨日便公布的業績。集團收入翻了接近一番，不過，股東應佔盈利就只是增加20%，增幅與收入有一段距離，反映集團盈利能力有所下降。見微知著，這某程度上亦代表整個國產智能手機行業的困境。既然以量補價之路行不通，行業要扳回一城，筆者認為，很可能要向智能手機零件供應商埋手，壓榨它們的利潤。


手機外殼技術含量低 引競爭

其中，一眾手機外殼製造商會是「高危分子」。除此之外，值得留意的是，這個行業本身技術含量不高、入場門檻較低，它們過去1年業績大豐收，會否引來更多競爭？事實上，本業是金屬或塑膠注塑的公司，要轉型至製造智能手機外殼，難度不會太大。以資本投入需要至少兩年時間才可以轉化為產能的常理進行推測，這些企業明年的業務前景充斥一定不明朗因素。因此，筆者較為主張持有相關股份的投資者應該見好就收。


蘋果增長放緩 舜宇光學面臨更大競爭

那麼，主攻高端智能手機零件的，是不是可以獨善其身呢？筆者認為，未必可以，此外，它們亦要面對另一問題，就是蘋果增長放緩。以手機鏡頭製造商舜宇光學科技（2382）為例，無疑，它的質素非一般手機外殼製造商可以比擬。而且市場預期，手機鏡頭需求今年將會繼續升級，集團500萬像素以上鏡頭的銷售佔比勢必上漲，這對集團銷售以及盈利增長均十分有利。


不過，筆者同時認為有一個趨勢值得留意。舜宇光學科技有一個競爭對手，就是於台灣上市的大立光電。前者主力做國產智能手機生意，後者的最大客戶是蘋果，兩者本來河水不犯井水。不過，隨着蘋果增長放緩，筆者認為，情况已經開始產生變化。大立光電早前成立了一家合營公司宏翔光電，有大行就估計，大立光電是有意借此進一步開拓中國市場，這對舜宇光學科技是一個潛在威脅。因此，持有相關股份的投資者宜密切留意事態發展，而利好因素與潛在威脅兩相抵消，筆者對此股目前的評價也只是中性。


崔競文