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【明報專訊】在投資領域裏，我們可以分為兩種類型投資者。第一：剪息票（coupon clippers）投資者；第二：轉售者（resellers）。
股神巴菲特就是「剪息票」
剪息票，這個叫法有個起源。以前購買長期債券，假設債券期限為10年，便會附有20張息票優惠券，每張優惠券印有日期，只要時間到，你就可把優惠券剪下來，然後去銀行收取利息。基本上，息票投資等於你在適當時候贖回一筆現金流。
這類投資者對現金流有莫大興趣，他們屬於想持續獲得現金收益的人；但這不單指債券投資者而言，其實，股神巴菲特無疑就是coupon clippers，他把所有投資都看成是「剪息票」。對他而言，債券與股票的分別是，前者收益固定，後者收益則是未知之數。雖然如此，但他卻聲言其工作就是發掘股票中的息票收益。
相反，第二種投資者的唯一投資目標，就是希望在未來，能夠將資產以更高價錢賣給別人，這類人傾向從其他投資失敗者裏賺錢。而人稱「華爾街狂人」的Jim Cramer就是例子，他花大量時間去估計其他投資者想買入什麼股票，因為只要估中，他便能以更高價錢把那些股票轉賣他人。其實，一般的風險投資者（venture capitalists）也是屬於這一類型。
筆者認為，兩類的投資者皆有成功和失敗的例子，但投資者最起碼要知道自己的投資傾向，才能有效控制風險和回報；否則，很多人都「短炒」被迫變「長揸」！
投資者要知道自己取向
不過，無論是哪一種投資者，談到投資風險，一般金融學會指價格的波幅（volatilities和variance等）。在美國華爾街最典型的證券風險管理，就是VaR（value at risk,風險價值），其系統重點在於努力確定某個可能結果的範圍有多廣？舉例說95%或者98%的可能性結果會落在多大的範圍？根據VaR系統，結果通常都是95%或98%。
但坦白說，就算看VaR的99%的範圍，也不能真的是考慮了投資風險。筆者認為，真正的投資風險，其實是指在投資場上有可能發生的最糟糕事情。換句話說，投資風險的定義，應該是permanent loss of capital（資本永久的虧損）！
黃元山
GNEC投資管理
info@gnec.net
股神巴菲特就是「剪息票」
剪息票，這個叫法有個起源。以前購買長期債券，假設債券期限為10年，便會附有20張息票優惠券，每張優惠券印有日期，只要時間到，你就可把優惠券剪下來，然後去銀行收取利息。基本上，息票投資等於你在適當時候贖回一筆現金流。
這類投資者對現金流有莫大興趣，他們屬於想持續獲得現金收益的人；但這不單指債券投資者而言，其實，股神巴菲特無疑就是coupon clippers，他把所有投資都看成是「剪息票」。對他而言，債券與股票的分別是，前者收益固定，後者收益則是未知之數。雖然如此，但他卻聲言其工作就是發掘股票中的息票收益。
相反，第二種投資者的唯一投資目標，就是希望在未來，能夠將資產以更高價錢賣給別人，這類人傾向從其他投資失敗者裏賺錢。而人稱「華爾街狂人」的Jim Cramer就是例子，他花大量時間去估計其他投資者想買入什麼股票，因為只要估中，他便能以更高價錢把那些股票轉賣他人。其實，一般的風險投資者（venture capitalists）也是屬於這一類型。
筆者認為，兩類的投資者皆有成功和失敗的例子，但投資者最起碼要知道自己的投資傾向，才能有效控制風險和回報；否則，很多人都「短炒」被迫變「長揸」！
投資者要知道自己取向
不過，無論是哪一種投資者，談到投資風險，一般金融學會指價格的波幅（volatilities和variance等）。在美國華爾街最典型的證券風險管理，就是VaR（value at risk,風險價值），其系統重點在於努力確定某個可能結果的範圍有多廣？舉例說95%或者98%的可能性結果會落在多大的範圍？根據VaR系統，結果通常都是95%或98%。
但坦白說，就算看VaR的99%的範圍，也不能真的是考慮了投資風險。筆者認為，真正的投資風險，其實是指在投資場上有可能發生的最糟糕事情。換句話說，投資風險的定義，應該是permanent loss of capital（資本永久的虧損）！
黃元山
GNEC投資管理
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