內險進軍私募基金有優勢

【明報專訊】2012年中國私募基金行業（PE）受到經濟回落與資本市場動盪的雙重衝擊和考驗。總計獲得回報為436.3億元（人民幣•下同），較2011年下滑近六成 。但隨着金融改革的不斷深入，與PE相關的一些新的監管政策的陸續出台，該行業的健康、可持續發展又迎來了新的機遇。


2012年7月，保監會下發了《關於保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》（以下簡稱《通知》或新規），放寬了保險資金投資股權的限制。其實早在2010年，保監會就推出了《保險資金投資股權暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），允許保險資金直接或者間接投資未在境內上市的企業之股權，但是由於投資門檻較高，投資領域有限、投資額度限制較強等因素，進展不大。新規則在上述幾個方面都進行了不同程度的鬆綁。


新規則利保險資金投資鬆綁

首先，投資門檻明顯降低。新規取消了保險公司上1年盈利要求；償付能力低限由150%降至120%；淨資產低限也由10億元降至1億元。


其次，投資領域有所放寬。直接股權投資方面，在金融企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務類企業股權基礎上，增加了能源企業、資源企業和與保險業務相關的現代農業企業、新型商貿流通企業的股權。間接股權投資方面，明確了險資可以投資成長基金、併購基金和新興戰略產業基金，並增加了在此基礎上的母基金。


第三，在投資額度方面，直接和間接投資企業股權的合計帳面餘額佔保險公司總資產的最高比例由5%提高至10%；保險集團投資同一股權投資基金佔該基金的比例高限由20%提高到60%。


保險公司參與PE領域的最大優勢體現在資金來源相對充足，以及資金特性能較好地匹配私募股權投資方面。


保險資金規模上有優勢

首先，相對一般的PE機構，保險公司目前資金來源相對充足。截至2012年第3季，以中國平安（2318）、中國人壽（2628）和新華保險（1336）為例子，其總資產分別達到26,306億元、17,838億元和4813億元 ，可用於股權投資的資金上限依次達2630億元，1783億元和481億元。作為目前中國股權投資行業領先品牌的弘毅投資資金管理規模也僅在450億元左右 。可以預見隨着對保險機構從事股權投資業務條件的放寬，未來會有更多的公司獲得相關牌照。


其次，保險資金具有穩定性和持續性，能為投資專案提供穩定持續的現金流支援。尤其在私募股權基金募資難度較大的時期，保險資金的這一特性使得保險公司支援的PE基金相對優勢尤其突出。


第三，保險資金對流動性要求低，能較好地匹配私募股權投資的年限要求。保險資金作為長期性資金，更注重獲得長期收益，從而投資周期較長。一般股權投資專案的最佳投資年限也較長。保險資金的長期性使其能吸引更好的專案，同時獲得更佳的收益。


由此可見，保險公司進入股權投資領域帶來的將是巨量優質資金，而且天然適合於進行股權投資。這些資金入市後將可能對現有市場格局造成一定的影響。


保險業投資能力被低估

保險公司的主動投資能力可能一直為外界所低估。實際上，運營與養老、醫療、汽車服務、現代農業等行業相關的保險業務，就是對行業運行機制的不斷深入，所以保險機構對這些行業的理解和認識比絕大多數投資者更清晰。加之龐大的網路優勢，使得保險機構在整合資源、提升管理水平等諸多方面都大有可為。基於上述分析，在保險業務相關行業，保險公司直接投資的能力會強於市場上大多數的投資者，包括專業PE機構。


保險公司的加入，會與現存傳統PE機構進行直接競爭，尤其是在與其行業相關的領域優勢更為明顯，保險公司將以其強大的資金規模和管理能力衝擊現有市場格局。基於對自己投資能力的信任和更大收益的渴望，保險公司有著巨大的衝動去開展直接投資。


巴曙松

國務院發展研究中心金融研究所副所長