內銀股需防「收水」陰霾 宜採守勢

【明報專訊】內銀股將陸續派成績表，市場預計本港上市的九大內銀去年純利可按年升10%，但考慮內地存「收水」隱憂，今年增長放緩將在所難免，兼且內銀股價自去年9月低位至今已累升近25%（跑贏恒指同期15%升幅），市帳率普遍處1倍之上，短線宜先用忍，採取守勢。


內銀股近日前景轉趨不明朗，人行行長周小川近日表示「通脹問題需高度謹慎」，更明言寬鬆貨幣政策已經結束，會採取中性取向，令市場擔心中央會加快「收水」，貨幣政策正常化，勢令內銀股的盈利今年增長放緩。


此外，美國聯儲局批准當地大型銀行增派息及回購，令市場憧憬匯控（0005）（現價相當預明年息率4.3厘）等股息率未來存上調空間，此舉或對目前內銀股提供近5厘「高息」優勢發生變化，市場未來或會重新估值，提高對內銀股的股息要求。技術走勢方面，內銀股亦表現欠佳，多隻內銀股上周突破小雙底頸線後再度回落，沽壓未除。


建行預測市帳率1.16倍 估值不吸引

建行（0939）本周五（22日）將「打頭陣」派發去年成績表。據彭博預測，在本港上市的內銀股去年純利平均可按年增長12%，主要受惠於淨息差及信貸成本相對平穩（市場料去年第4季淨息差按季收窄0.02個百分點）。市場估計建行去年可多賺近13%，增幅略高於平均值（見表），利息收入可按年升16%，去年淨息差可按年擴0.06個百分點至2.76厘，其擴闊幅度與重農行（3618）均處行業最高水平。


市場預料建行去年業績不俗，但同時關注未來將面臨增長放緩、今年首季淨息差開始受壓，以至按揭貸款佔總貸款高達兩成等風險。市場預測建行於2013年盈利增幅將大幅放緩至4%，現價相當預測今年市帳率1.16倍，僅次招行（3968）、民行（1988）及工行（1398），屬於偏高水平，估值未算特別吸引。


農村不良貸款趨升 重農行宜再等

另一邊廂，民行及招行已先後發表去年業績快報，盈利分別按年大增34%及25%，兩者皆好過市場預期。重農行周五公布業績，在強勁的資產負債表支持下，淨息差以至業績或會帶來驚喜，成為股價短線催化劑，但農村商業銀行不良貸款有上升趨勢，要慎防該行資產質量有轉差迹象，加上業務集中在重慶，面對政治風險較大，若作中線投資，可待業績發布後才作決定。


小微企業務穩定 民行可跑出

至於一眾中小型內銀股中，民行值得看高一線。該行專注小微企業業務，自2009年提出大力實施小微企業戰略定位後，經過實踐及不斷調整經營模式，逐漸看到成果，業務增長較快的同時，資產質素仍能保持較健康水平。


此外，市場預期內地今年將加快落實利率市場化，對銀行業淨息差及盈利造成負面影響。由於小微企業貸款主要以風險來定價，受到利率市場化衝擊最小，民行亦已開展小微企業資金結算業務，擴大收入來源，有助穩定存款及業務收入表現。


市場預測民行2013年盈利增長不足半成，未來具上調空間。但要留意風險，內地經濟復蘇步伐不穩，中小企業尤其易受到衝擊，將增加民行業務及資產質素波動性。