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【明報專訊】港股踏入業績公布期，投資者不難發現一個現象，就是不少業務表現較差的公司通過增加派息或者派特別息「息誘」投資者，為股價「冲喜」。筆者認為，股息率當然是一大考慮因素，不過，假如這些公司的業務前景繼續惡劣，其吸引的股息率就不能夠維持，再加上其股價跟隨業務表現拾級而下，投資者隨時蝕息蝕價。
所以在挑選這些績差派息股方面，投資者要特別小心。事實上，部分績差派息股的業務前景其實仍然未見曙光，有些甚至連現金流，以至資產負債表都不是特別強勁。亦因此，這些股份往往趁業績公布炒了一轉便無以為繼。
體育用品股盈利料明年復蘇
筆者認為，體育用品是較為可以考慮的績差派息板塊。值得留意的是，體育用品的行業整合已經進行一段時間。根據各體育用品股所提供的資料，李寧（2331）（根據半年業績）、安踏（2020）（根據全年業績）、匹克（1968）（根據全年業績）以及特步（1368）（根據全年業績）去年便合共至少淨關閉了約2750間店舖。
上述縮減銷售網絡的行動今年都會繼續。於供應減少、競爭下降，市場現時普遍預期，體育用品板塊的盈利能力明年將會出現復蘇，同店銷售增長（SSSG）很大機會會止跌回升。換言之，體育用品板塊已經開始見到曙光，較值得信賴。
安踏去年自由現金流增32%
芸芸體育用品股中，筆者較看好安踏，正當大部分同業去年的自由現金流出現，或者預料將會出現倒退甚至負數的時候，安踏去年的自由現金流按年增長32%至約16億元（人民幣．下同），當中主要由經營現金流大增36%至約20億元帶動。另一方面，截至去年底為止，集團手頭上的淨現金多達50億元，無論是現金流還是整體財政狀况皆予人一定信心。
不過，在此也要提醒投資者，安踏去年的派息比率已經上升至72%，綜合彭博各券商預期，集團今年的股東應佔盈利要再按年下跌20%或以上，換言之，集團要維持去年0.48港元的吸引股息，集團今年的派息比率就要超越100%，假如體育用品行業今年真的見底，以集團強勁的資產負債表還可以應付。不過，假如市場計錯數，體育用品行業今年仍未見底，那麼，安踏的股價前景以至派息能力就要打個折扣。
新華文軒業務穩定 股息率達8.9厘
事實上，假如閣下真是「好息一族」，其實亦可以考慮績穩派息股新華文軒（0811）。集團主攻教科書及其他教材，相關業務貢獻集團去年六成收入。論增長前景，當然不會太亮麗，不過就勝在業務具一定穩定性以及防守性。
值得留意的是，集團已經連續3年派發0.3元人民幣的末期連特別股息，往績可靠。將上述股息換算成港元，再對比集團現時的股價，集團的股息率高達8.9厘，十分吸引。截至去年底為止，集團手頭上的淨現金亦步步高陞至約19億元，相當於集團約一半市值，財務狀况十分穩健。投資者可以考慮於4.25元水平吸納，初步目標價5元，跌穿4元水平止蝕。
崔競文
所以在挑選這些績差派息股方面，投資者要特別小心。事實上，部分績差派息股的業務前景其實仍然未見曙光，有些甚至連現金流，以至資產負債表都不是特別強勁。亦因此，這些股份往往趁業績公布炒了一轉便無以為繼。
體育用品股盈利料明年復蘇
筆者認為，體育用品是較為可以考慮的績差派息板塊。值得留意的是，體育用品的行業整合已經進行一段時間。根據各體育用品股所提供的資料，李寧（2331）（根據半年業績）、安踏（2020）（根據全年業績）、匹克（1968）（根據全年業績）以及特步（1368）（根據全年業績）去年便合共至少淨關閉了約2750間店舖。
上述縮減銷售網絡的行動今年都會繼續。於供應減少、競爭下降，市場現時普遍預期，體育用品板塊的盈利能力明年將會出現復蘇，同店銷售增長（SSSG）很大機會會止跌回升。換言之，體育用品板塊已經開始見到曙光，較值得信賴。
安踏去年自由現金流增32%
芸芸體育用品股中，筆者較看好安踏，正當大部分同業去年的自由現金流出現，或者預料將會出現倒退甚至負數的時候，安踏去年的自由現金流按年增長32%至約16億元（人民幣．下同），當中主要由經營現金流大增36%至約20億元帶動。另一方面，截至去年底為止，集團手頭上的淨現金多達50億元，無論是現金流還是整體財政狀况皆予人一定信心。
不過，在此也要提醒投資者，安踏去年的派息比率已經上升至72%，綜合彭博各券商預期，集團今年的股東應佔盈利要再按年下跌20%或以上，換言之，集團要維持去年0.48港元的吸引股息，集團今年的派息比率就要超越100%，假如體育用品行業今年真的見底，以集團強勁的資產負債表還可以應付。不過，假如市場計錯數，體育用品行業今年仍未見底，那麼，安踏的股價前景以至派息能力就要打個折扣。
新華文軒業務穩定 股息率達8.9厘
事實上，假如閣下真是「好息一族」，其實亦可以考慮績穩派息股新華文軒（0811）。集團主攻教科書及其他教材，相關業務貢獻集團去年六成收入。論增長前景，當然不會太亮麗，不過就勝在業務具一定穩定性以及防守性。
值得留意的是，集團已經連續3年派發0.3元人民幣的末期連特別股息，往績可靠。將上述股息換算成港元，再對比集團現時的股價，集團的股息率高達8.9厘，十分吸引。截至去年底為止，集團手頭上的淨現金亦步步高陞至約19億元，相當於集團約一半市值，財務狀况十分穩健。投資者可以考慮於4.25元水平吸納，初步目標價5元，跌穿4元水平止蝕。
崔競文
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