派息回購 乃糖衣毒藥？

【明報專訊】企業的資本可以創造價值，但當企業的資本持續變成回報一部分的時候（例如派息、回購股份以托高股價），就會大大削弱資本創造更大盈利的能力。因此，許多傳統科技公司即使坐擁巨額現金，仍堅持百分之一百保留盈利作科研預算，不會輕易回饋股東。


資本可創造價值 不應亂派

貝萊德行政總裁芬克（Laurence Fink），計劃向全美500大企業的CEO致函，呼籲各大企業老闆三思，勿為了取悅股東而輕易把企業寶貴的資本拱手相讓。


近年活躍投資者大行其道，高調要求企業重組改革，有管理層最終受不住壓力而屈服，同意擴大股份回購預算、增派股息；亦有管理層以個人分紅利益為交換條件，各取所需。


蘋果屈服股東要求 帶壞頭

以蘋果公司為例，庫克（Tim Cook）接掌集團行政總裁職位後，即屈服於活躍投資者伊坎（Carl Icahn），大規模回購集團股份，在科技企業領域裏，影響深遠。從此派息或回購股份態度有欠積極的科技公司，成為了一眾活躍投資者與貪圖短期利益的小投資者攻擊的目標。


芬克認為，企業管理層過分慷慨回饋股東，對整個社會經濟影響深遠。首先，企業長此下去，將慢慢喪失創新創造力，缺乏發明新產品的誘因；另外，企業用於培訓人才的資源被削弱，長遠整個社會的勞動階層，平均技能水平趨降；最後，企業缺乏發展動力，連累整個社會的長遠發展。


削企業盈利能力 禍及經濟

芬克認為，企業對股東慷慨，股東其實得物無所用，因為在利率偏低的環境下，股東獲得的額外回報，最終也是沒有出路。因此，他大膽建議，不妨針對短線投機的行為，持股不足3年賣出股票套利者，所得收益視為應課稅入息（稅率較資本增值稅高）。


政府開徵新稅，固然是為了增加庫房收入；其次透過抽稅，政府可以達到獎勵或懲罰某類行為的目的。根據芬克的建議，針對短線持股投資者徵收重稅，最主要目的是為了保障長線投資者（例如退休基金）利益，免被急功近利者破壞企業長線回報能力而受到牽連。


不過，有關稅務安排有可能嚴重打擊短炒行為，投資者或會採取先行套利的策略，之後股市交投量更可能大跌，市場將變得一潭死水。


但願有心人不要「好心做壞事」，矯枉過正。


冠一資產管理 首席策略師

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[王冠一 國際財經]