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【明報專訊】新世界發展（0017）於上周五宣布，計劃將旗下的酒店物業分拆上市，這是鷹君（0041）之後，第二家有此舉動的上市公司。若然連長實（0001）將旗下葵涌雍澄軒酒店分拆出售也計算在內，這更加是第三家了。這意味着什麼？對有關公司會帶來什麼好處？當中又隱藏着什麼投資機遇？筆者下文會一一詳述。
值得留意的是，酒店與一般投資物業例如商廈及商場不同，它是以成本扣減折舊，而非以市值入帳。因此，它不像商廈及商場那樣，可以每年進行重估，帶來重估收益。將手上的酒店物業分拆上市或出售，正正是釋放酒店物業龐大潛在價值的不二法門，對股價有一定利好作用。
鷹君公布拆售 翌日爆升14%
事實上，鷹君公布消息翌日，集團股價便即時爆升14%。至於新世界，集團股價對消息沒有作出太大反應的主要原因，在於相關資產組合的淨資產值，只佔整體6%至7%，即使將它們分拆上市，對集團的估值亦影響不大。
值得留意的是，鷹君、長實及新世界這些舉動，在在反映一個事實、一種共識，就是現時是趁市場氣氛良好，將旗下的酒店物業出售套現的時機。筆者相信，這一種共識會蔓延開去。換言之，其他手上同樣持有酒店物業的公司極有可能效仿。
參考鷹君的例子，酒店股的爆升潛力會高於大型地產股，值得小注買入，放長線等消息釣大魚。芸芸酒店股中，筆者認為，香格里拉（0069）及帝盛酒店（2266）會是較佳選擇。
酒店組合每股值22.3元 高於現價
先談香格里拉，集團主業為酒店及商業項目的營運，兩者分別貢獻五成半以及三成半的除稅前盈利。集團現時於香港、中國及東南亞等地擁有合共56間酒店的股本權益，單單是這一個酒店組合，其每股資產值已經高達22.3元，相當於集團上周五收市價的1.2倍，隱藏龐大的潛在價值。
美銀美林就指出，鑑於集團現時的淨負債比率達到50%，故相信集團有機會通過出售旗下非核心酒店業務套現，這對集團股價有利。即使不計這點，集團今年將有多個酒店及商業項目落成投入運作，當中包括海南三亞香格里拉度假酒店、上海靜安嘉里中心、南京嘉里中心及天津嘉里中心等等，增長前景亦有一定保證。17.65元水平可吸，目標價22元，跌穿16.85元水平止蝕。
再談帝盛酒店，集團主攻酒店業務，現時於香港及中國擁有合共16間酒店，集團的每股資產值高達5.5元，相當於集團上周五收市價的2.3倍。值得留意的是，集團於去年4月已經出售旗下香港帝盛酒店，套現8億元，短期內再拆售酒店的機會不大。
不過，集團未來3年將有8間酒店投入服務，增長前景已有一定保證。論估值，集團現時的2013預測EV/EBITDA（企業價值對除稅、息、折舊及攤銷前利潤倍數）只不過是9.8倍，相比起香格里拉的15.6倍，呈現約四成的折讓，雖然這某程度上與兩者酒店級數存在差異有關，不過筆者認為，這樣的折讓幅度仍然偏大。2.2元水平可吸，目標價2.6元，跌穿2.1元水平止蝕。
崔競文
值得留意的是，酒店與一般投資物業例如商廈及商場不同，它是以成本扣減折舊，而非以市值入帳。因此，它不像商廈及商場那樣，可以每年進行重估，帶來重估收益。將手上的酒店物業分拆上市或出售，正正是釋放酒店物業龐大潛在價值的不二法門，對股價有一定利好作用。
鷹君公布拆售 翌日爆升14%
事實上，鷹君公布消息翌日，集團股價便即時爆升14%。至於新世界，集團股價對消息沒有作出太大反應的主要原因，在於相關資產組合的淨資產值，只佔整體6%至7%，即使將它們分拆上市，對集團的估值亦影響不大。
值得留意的是，鷹君、長實及新世界這些舉動，在在反映一個事實、一種共識，就是現時是趁市場氣氛良好，將旗下的酒店物業出售套現的時機。筆者相信，這一種共識會蔓延開去。換言之，其他手上同樣持有酒店物業的公司極有可能效仿。
參考鷹君的例子，酒店股的爆升潛力會高於大型地產股，值得小注買入，放長線等消息釣大魚。芸芸酒店股中，筆者認為，香格里拉（0069）及帝盛酒店（2266）會是較佳選擇。
酒店組合每股值22.3元 高於現價
先談香格里拉，集團主業為酒店及商業項目的營運，兩者分別貢獻五成半以及三成半的除稅前盈利。集團現時於香港、中國及東南亞等地擁有合共56間酒店的股本權益，單單是這一個酒店組合，其每股資產值已經高達22.3元，相當於集團上周五收市價的1.2倍，隱藏龐大的潛在價值。
美銀美林就指出，鑑於集團現時的淨負債比率達到50%，故相信集團有機會通過出售旗下非核心酒店業務套現，這對集團股價有利。即使不計這點，集團今年將有多個酒店及商業項目落成投入運作，當中包括海南三亞香格里拉度假酒店、上海靜安嘉里中心、南京嘉里中心及天津嘉里中心等等，增長前景亦有一定保證。17.65元水平可吸，目標價22元，跌穿16.85元水平止蝕。
再談帝盛酒店，集團主攻酒店業務，現時於香港及中國擁有合共16間酒店，集團的每股資產值高達5.5元，相當於集團上周五收市價的2.3倍。值得留意的是，集團於去年4月已經出售旗下香港帝盛酒店，套現8億元，短期內再拆售酒店的機會不大。
不過，集團未來3年將有8間酒店投入服務，增長前景已有一定保證。論估值，集團現時的2013預測EV/EBITDA（企業價值對除稅、息、折舊及攤銷前利潤倍數）只不過是9.8倍，相比起香格里拉的15.6倍，呈現約四成的折讓，雖然這某程度上與兩者酒店級數存在差異有關，不過筆者認為，這樣的折讓幅度仍然偏大。2.2元水平可吸，目標價2.6元，跌穿2.1元水平止蝕。
崔競文
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