中國資產管理業 續有好戲看

【明報專訊】中國證監會在上周連續公告兩個利港政策﹕一是擴大人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的投資範圍和放寬投資者資格，二是讓在內地的港人可以開立A股交易帳戶。中國證監會在兩會期間給香港送禮，對香港厚愛有加，特區政府實應積極表態，謝主隆恩。（我這誠懇態度，應該符合愛國愛港標準吧。）


內地港人A股交易帳戶作試點

A股市場以散戶為主，佔每天交易額70%有多。在內地的港人多為專業人士，投資會較成熟、謹慎。容許香港人投資A股，能減少A股市場的噪音，讓市場較穩定、股價較合理。但在內地港人估計約有40多萬人，目前措施參與的人數和資金非常有限，對A股市場影響微乎其微。這個措施應該是試點，為容許香港居民透過在港中資券商開立A股交易帳戶作準備。當香港人可以買A股時，中國公民買港股也就指日可待（還記得2007年的港股直通車嗎？）。這個資本帳自由化的政策，是人民幣國際化必經階段。


放寬RQFII與QFII本質上沒差異

RQFII本來只給中資基金公司和證券公司在港的子公司參與，現在擴大到讓中資銀行和保險公司在港的子公司、還有持有香港證監會資產管理（第9類受監管活動）執照的香港金融機構。RQFII投資範圍取消最少80%在固定收益產品的要求，產品可以全投在A股，也可以適量投在期貨等衍生產品。RQFII將擴容至2000億元人民幣，有需要時還會增加額度。現在私人企業在香港兌換人民幣沒有限制，RQFII放寬了投資範圍後，和QFII已經沒有本質上的差異。外資如果用完QFII額度，將來可以借道RQFII進入A 股市場。擁有RQFII的公司又可以效法2007年時有QFII額度的外資金融機構，不勞而獲、坐享其成賣配額賺快錢。


散戶主導A股 極不健康

其實RQFII是中國證監會發展機構投資者的其中一個政策。中國證監會主席郭樹清在2011年10月上任後，一方面糾正證券市場IPO和退市的老問題，另一方面提供空間給從事資產管理業務的機關投資者成長、壯大，企望它們能夠成為證券市場的生力軍。去年證監會推出多項放寬資產管理業務的政策，包括容許基金管理公司成立子公司經營股權投資（例如創業基金、私募股權基金、場外交易的股權投資）、證券公司可以外聘投資經理、公募基金和證券集合理財計劃從審批制改為備案制；另外還有容許證券公司、保險公司屬下資產管理公司、陽光私募公司在符合條件下開展公募基金業務。


今天中國證券市場的規模已經是亞洲第一（2010年超越日本），市值達23萬億元人民幣（2012年底資料•下同；香港是22萬億港元），每天交易額1500億元人民幣（香港是611億港元），上市公司超過2494家（香港是1368家），投資者帳戶1.4億戶（香港沒有正式統計，民間調查是25%成年人有投資股票經驗）。這樣規模的市場，仍然是散戶主導，不但世間罕有，也非常不健康。中國證監會營造條件讓機構投資者發展，政策和方向都對。中國資產管理行業，將來陸續有好戲看。


陳茂峰博士

CFA,CFPCM

御峰理財董事總經理

mfchan@nobleapex.com