中央挺醫療業 買國藥

【明報專訊】上周港股先跌後回升，內地經濟一般、貨幣政策轉趨中性兼兩會召開趁好消息出貨，外圍強勢亦未能受惠，但道指破頂後繼續牛氣冲天，加上周五外貿數據異常強勁，一時間投資者又覺得中國經濟突然很強，恒指終於突破23,000點阻力。但2月份農曆年長假期工作日數大減，去年農曆長假則是1月份，在高基數下反而出口大升21.8%？若真的訂單強勁，何以進口又會跌15.2%？假出口真熱錢頓時成為熱話，但出口好熱錢也好，均對資產價格利好，問題反而是資金會否由避開中資股變成追落後。


調控重手 先行沽出融創

上周本倉回升1%，與大市走勢同步。新加入的天虹紡織（2678）表現令人意外，一周便急升27.4%，但重磅的內房股全線淪陷，龍頭潤地（1109）亦跌逾6%，融創（1918）更跌了10%，整個組合只能與大市同步。


內地開徵房地產所得稅，調控力度較預期為強，投資者心態由追入貨如輪轉的高啤打值股份，如融創、綠城（3900）等，改為穩陣先行，基金會減持行業比重並集中在龍頭身上。或許現在止蝕已太遲、可能3、4月份銷售依然理想，但還是先行沽出融創。


政策啟示 三農醫藥環保城建股受惠

新一屆中央領導人快將正式登場，國策明顯是貨幣政策中性偏緊，財政政策則相當寬鬆，今年預計財赤達GDP 2%，未來數年隨時會擴大，故中央如何花錢對投資者有重要啟示。民生成為單一主題，由三農、醫藥、環保、城市基礎建設等均會受惠，但在這些板塊中，具規模而盈利增長又有保證的卻不多，本倉的光大國際（0257）是其中之一，但上周開始見回吐，藥股則初見起動，決定買入國藥（1099）。


增長回報較佳 捨神華買國藥

中國藥品市場2005年至2010年複合增長率達20%，但基數不斷增大後，今後料會降至12%。不過，以國藥為首的龍頭會不斷整合收購，早年增速高達30%、40%，今後仍有20%。


其實筆者也曾想到底買入無增長但估值廉宜的神華（1088），還是有增長但估值貴的國藥。始終增長乏力估值難擴張，回報只有股息，3年合計介乎10%至15%；若國藥每年增長20%，就算3年後市盈率由20倍降至15倍，回報也有30%，還是較為吸引。會沽出中信銀行（0998），買入2000股國藥。


明報記者 張兆聰