新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】昨天談了匯控（0005），今天便來談談渣打（2888）。後者昨天公布去年業績，表現亦的確較前者標青。雖然集團要就涉嫌協助洗黑錢一案，支付6.7億美元和解費，不過，集團稅前盈利仍然錄得1%的按年增幅，扣除這筆和解費所帶來的影響，按年增幅更加達到11%。筆者認為，這份業續最大的亮點，其實在於集團的成本對收入比例（CIR）經過兩年的連續上升後，終告回落。
渣打去年經營收入按年增長8%至191億美元，除印度外，各個地區的業務增長勢頭均不俗，香港區的經營收入上升接近一成，其他亞太地區的經營收入上升13%。與此同時，淨息差保持平穩，CIR由前年的56.5%回落至去年的53.8%。集團管理層於業績發布會上便表示，會繼續維持「收入、稅前盈利達到雙位數字增長」的目標，同時又指出，集團今年開局開得不錯，為集團今年的業務表現，再打下一支強心針。
不斷擴張 壓低股本回報
值得留意的是，這樣亮麗的業績以及前景，再加上扎根增長較快的亞太地區，集團今年的預測市帳率卻仍然只有1.4倍，表面看來相當不合理，不過事實又是否這樣呢？筆者昨天已經提過，揀銀行股要看股本回報率（ROE）以及市帳率，而前者主宰後者，對於一隻ROE拾級而下，又或者處於低位無力騰飛的銀行股，市場給予的市帳率一般不會太高，而渣打正正屬於此類股份。
那麼，渣打的ROE到底出了甚麼問題？首先，與大部分銀行一樣，為了符合監管當局的最新規定，集團過去幾年多次進行供股集資，令到每股盈利產生攤薄效應。不過，這還不是最大問題。事實上，足以左右一隻銀行股ROE走勢的主要因素有兩個，一是淨息差，二是CIR。
渣打過去幾年進行大量投資、開疆拓土。不過，這樣做有利有弊，而弊處就是，集團的拓展速度過快，會令CIR不受控制地上升，同時令ROE受壓。事實上，集團2009至2011年期間的CIR，便由51.3%扶搖直上至56.5%，與此同時，集團同期的普通股ROE，就由14.3%拾級而下至12.2%。
估值重估 值得期待
說到這裡，讀者應該開始明白到，集團去年的CIR回落的意義，因為這正正是帶動集團去年的普通股ROE按年擴闊0.6個百分點至12.8%的一大功臣。值得留意的是，集團CIR回落的趨勢，於去年的中期業績已見端倪，亦已觸發了一輪估值重估，筆者觀乎大行對渣打這次業績發布前後的評估，發覺它們對集團ROE的上升前景或多或少多了憧憬，這會否觸發新一輪估值重估，推動集團市帳率重返2009至2010年的2倍水平呢？筆者的看法是相當期待。
崔競文
渣打去年經營收入按年增長8%至191億美元，除印度外，各個地區的業務增長勢頭均不俗，香港區的經營收入上升接近一成，其他亞太地區的經營收入上升13%。與此同時，淨息差保持平穩，CIR由前年的56.5%回落至去年的53.8%。集團管理層於業績發布會上便表示，會繼續維持「收入、稅前盈利達到雙位數字增長」的目標，同時又指出，集團今年開局開得不錯，為集團今年的業務表現，再打下一支強心針。
不斷擴張 壓低股本回報
值得留意的是，這樣亮麗的業績以及前景，再加上扎根增長較快的亞太地區，集團今年的預測市帳率卻仍然只有1.4倍，表面看來相當不合理，不過事實又是否這樣呢？筆者昨天已經提過，揀銀行股要看股本回報率（ROE）以及市帳率，而前者主宰後者，對於一隻ROE拾級而下，又或者處於低位無力騰飛的銀行股，市場給予的市帳率一般不會太高，而渣打正正屬於此類股份。
那麼，渣打的ROE到底出了甚麼問題？首先，與大部分銀行一樣，為了符合監管當局的最新規定，集團過去幾年多次進行供股集資，令到每股盈利產生攤薄效應。不過，這還不是最大問題。事實上，足以左右一隻銀行股ROE走勢的主要因素有兩個，一是淨息差，二是CIR。
渣打過去幾年進行大量投資、開疆拓土。不過，這樣做有利有弊，而弊處就是，集團的拓展速度過快，會令CIR不受控制地上升，同時令ROE受壓。事實上，集團2009至2011年期間的CIR，便由51.3%扶搖直上至56.5%，與此同時，集團同期的普通股ROE，就由14.3%拾級而下至12.2%。
估值重估 值得期待
說到這裡，讀者應該開始明白到，集團去年的CIR回落的意義，因為這正正是帶動集團去年的普通股ROE按年擴闊0.6個百分點至12.8%的一大功臣。值得留意的是，集團CIR回落的趨勢，於去年的中期業績已見端倪，亦已觸發了一輪估值重估，筆者觀乎大行對渣打這次業績發布前後的評估，發覺它們對集團ROE的上升前景或多或少多了憧憬，這會否觸發新一輪估值重估，推動集團市帳率重返2009至2010年的2倍水平呢？筆者的看法是相當期待。
崔競文
留言 (0)
