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【明報專訊】匯豐控股（0005）派「成績表」，實際基準之稅前利潤按年增長18%至164億美元，稍稍遜於市場預期。不過，與此同時，集團密密出售資產，資本實力大大增強，並且增加派息。因此，集團業務表現算是好壞參半，然而來到歐洲時段，集團股價仍要下跌，相信經過去年的升浪，重估工作已大致完成，今後表現料與大市同步。
集團業績略遜預期，更貼切的是無驚也無喜，經過去年的重估，業績發布後便出現輕微獲利回吐。北美撥備減少50%是一大亮點，暫時市場已清楚美國樓市復蘇，今後會否有回撥是一個有趣的問題。歐洲狀况一般，單論淨利息收入，2008年時為97億元，到2012年則為104億元，基本上增長乏力，依然是集團拋不下的一個大包袱。至於香港及亞太區增長動力十足，稅前盈利分別急增30%及40%。
賣產套大量資金 有利長遠發展
論業績缺乏驚喜，去年股價大升37.8%後，似乎已初步反映了業務狀况改善。但匯控近年積極進行業務重組，去年合共出售或者結束了26項非核心業務，成功套現一大筆資金。因此，集團根據「巴塞爾 III」規定計算出來的普通股本第一級比率（「CET1」）由前年底的9%，上升1.3個百分點至去年底的10.3%，接近監管要求上限。
這意味着集團可以開始將焦點由以往資本水平、派息比率以及股本回報率（ROE）兼顧，慢慢聚焦至後兩者的提升上，這對集團業務的長遠發展而言，是一項利好因素。集團今後從市場集資的機會率近乎零，派息比率亦不大可能減少，亦可投放更多資源發展加權風險較高的資產和地區，較歐美同業處於不同的起跑線上。
集團的老問題依舊，就是增長乏力的歐洲佔去大部分資產，動力強勁的亞洲佔整體資產仍相對較少，美國前景佳但集團正在淡出，暫時仍需要時間等待各地區的比重上改變。短期來說，如果看好匯控香港以及亞太其他地區的業務前景，恒生（0011）或渣打（2888）似乎是較直接的選擇，至少歐債危機反反覆覆，對恒生（0011）以及渣打（2888）的影響，一定較匯控為小。
若看好亞太前景 寧買恒生渣打
雖然匯控今年的預測市帳率只不過是1.1倍，恒生為2.3倍，不過市帳率與股本回報率掛勾，事實上，匯控今年的預測股本回報率為10.9%，恒生為17.7%，絕對是優勝劣敗。由此可見，除非匯控的股本回報率出現較快復蘇，否則估值難以修復。不過問題是，集團一半的資產來自歐洲，假如當地業務繼續表現呆滯，單單依靠香港以及亞太其他地區業務，整體股本回報率的改善速度和幅度始終受限，集團受惠歐美金融市場回穩的重估工作似乎已七七八八，今後料與大市同步，80元以下股息率約4.5厘，會有較強支持。
崔競文
集團業績略遜預期，更貼切的是無驚也無喜，經過去年的重估，業績發布後便出現輕微獲利回吐。北美撥備減少50%是一大亮點，暫時市場已清楚美國樓市復蘇，今後會否有回撥是一個有趣的問題。歐洲狀况一般，單論淨利息收入，2008年時為97億元，到2012年則為104億元，基本上增長乏力，依然是集團拋不下的一個大包袱。至於香港及亞太區增長動力十足，稅前盈利分別急增30%及40%。
賣產套大量資金 有利長遠發展
論業績缺乏驚喜，去年股價大升37.8%後，似乎已初步反映了業務狀况改善。但匯控近年積極進行業務重組，去年合共出售或者結束了26項非核心業務，成功套現一大筆資金。因此，集團根據「巴塞爾 III」規定計算出來的普通股本第一級比率（「CET1」）由前年底的9%，上升1.3個百分點至去年底的10.3%，接近監管要求上限。
這意味着集團可以開始將焦點由以往資本水平、派息比率以及股本回報率（ROE）兼顧，慢慢聚焦至後兩者的提升上，這對集團業務的長遠發展而言，是一項利好因素。集團今後從市場集資的機會率近乎零，派息比率亦不大可能減少，亦可投放更多資源發展加權風險較高的資產和地區，較歐美同業處於不同的起跑線上。
集團的老問題依舊，就是增長乏力的歐洲佔去大部分資產，動力強勁的亞洲佔整體資產仍相對較少，美國前景佳但集團正在淡出，暫時仍需要時間等待各地區的比重上改變。短期來說，如果看好匯控香港以及亞太其他地區的業務前景，恒生（0011）或渣打（2888）似乎是較直接的選擇，至少歐債危機反反覆覆，對恒生（0011）以及渣打（2888）的影響，一定較匯控為小。
若看好亞太前景 寧買恒生渣打
雖然匯控今年的預測市帳率只不過是1.1倍，恒生為2.3倍，不過市帳率與股本回報率掛勾，事實上，匯控今年的預測股本回報率為10.9%，恒生為17.7%，絕對是優勝劣敗。由此可見，除非匯控的股本回報率出現較快復蘇，否則估值難以修復。不過問題是，集團一半的資產來自歐洲，假如當地業務繼續表現呆滯，單單依靠香港以及亞太其他地區業務，整體股本回報率的改善速度和幅度始終受限，集團受惠歐美金融市場回穩的重估工作似乎已七七八八，今後料與大市同步，80元以下股息率約4.5厘，會有較強支持。
崔競文
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