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中電內外遭夾擊 百年老店不「穩陣」長青網文章

2013年02月27日
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Submitted by 長青人 on 2013年02月27日 06:35
2013年02月27日 06:35
新聞類別
財經
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【明報專訊】毛澤東有一句名言:「任憑風浪起,穩坐釣魚船」,這一向是投資公用股的傳統智慧,因可不太理會大市升升跌跌,可穩穩陣陣,定期輕輕鬆鬆收取股息。然而,本地公用股因早年資金追入,「兩電一煤」預測息率已回落至稍逾3厘水平,對比不少房託及金融股息率優勢不在,適逢中電 (0002)今年須為利潤管制計劃與政府進行中期檢討,或潛在成「開刀」對象。該公司近日就揚言要在未來數年大幅加價,這間「百年老店」未來挑戰可謂不少。


公用股雖然息率優勢不在,但市場仍願意支付估值「溢價」,全因業務大多與市民日常生活息息相關,無論收入及盈利的透明度均非常之高,較少受外圍經濟波動影響,換句話說盈利非常「穩陣」;但中電近年面臨轉折點,若按過往量度公用股「穩陣」原則視之,已可謂「今時唔同往日」。


澳洲盈利大跌 印度盈轉虧

中電近日派發的去年成績表未如人意,業務前景面臨內外「夾擊」;中電去年總盈利按年少賺11%至83億元,海外業務是中電業績失色主因,包括澳洲業務營運盈利錄按年大跌42%、印度業務亦由盈轉虧達1.82億元(主要受當地燃煤公司提供低質燃氣所拖累),考慮到海外業務前景較預期為弱,不確定性仍然存在。


可幸的是,中電旗下香港業務去年營運盈利仍按年增長4%至73.54億元,本地售電量受益按年增2.7%,公司全年派息共每股2.57元,按年增2%,折合歷史股息率約3.84厘。


但中電加價壓力正在增加,早年因政府多收地租退款,回扣於今年底將會全數派完,大摩更估計中電由現在至2015年需加再電價30%至40%,但面對如此巨大加幅,不難預見未來將面臨巨大監管壓力。


適逢中電今年須為利潤管制計劃與政府進行中期檢討 ,特別是與政府商討如何訂定在2018年後利潤監管準則,將令中電如戴上《西遊記》孫悟空頭上的「金剛圈」,潛在受政府「緊箍咒」掣肘,加價算盤未知最終能否打響,將構成該股不明朗因素。


檢討利潤管制協議 成本增利潤降

至於中電面臨龐大加價壓力,一切源於於2008年與港府達成新利潤管制協議,准許利潤由13.4%下調至接近10%,並以改善空氣質素為由,逐步提高天然氣發電比例(佔比由2011年21%將提升至45%),由於公司須與內地簽訂天然氣供應協議,主席米高嘉道理「開宗明義」表示:「於2011年至2015年,單是燃氣成本便大升2.5倍,即是說客戶需支付的整體成本將會大升40%。」


考慮中電正面臨內外夾擊挑戰,兼且缺乏增長,長遠需慎防潛在「翻船」風險,若投資組合要維持一定的公用股比例,建議不妨「換馬」至長江基建(1038),因後者息率增速料可跑贏本地公用股。


謝偉龍

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