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【明報專訊】讀者周先生問﹕玖龍紙業（2689）中期業績倒退，但股價反而向上，現時可否買入該股？
AMTD鄧聲興答﹕玖紙公布去年12月底止半年業績，盈利下跌21.3%至6.58億元（人民幣•下同）。雖然玖紙的業績已連續3年倒退，但市場反應正面，股價先跌後升，主要是因為集團預期下半財年每噸紙利潤將會上升，以及負債比率將下跌，惟這不代表集團業績在短期內會有很大改善。
玖紙營業額增加17%至147億元，毛利率亦由15.9%略改善至16%。然而，集團財務費用增加兩倍至8億元，拖累盈利下跌，負債比率亦由99.7%增至103%，總負債為308億元。
紙業股一向面對高負債問題，尤其在經濟環境佳時，玖紙傾向以借貸來擴充產能，玖紙去年公布擴產計劃，至2014年底提升產能一成至1385萬噸，以維持市場領導者地位。集團上半年調整貸款組合，用短債取代高息貸款及長貸，目標2014財年的負債比率可降至90%，由於集團暫沒額外融資需要，相信有機會達到目標，但長遠集團仍需繼續減輕負債，否則利息支出將蠶食其盈利。
紙價上漲 毛利有望提高
另一方面，行業氣氛好轉下，集團預期各種紙價於6月底前每噸平均漲100元，預料每噸紙淨利潤能由上半財年127元，升至150至200元，本財年銷售目標為1080萬噸，集團新業務環保型文化用紙毛利率較高，因此相信全年毛利率續有改善空間。不過，投資者要留意玖紙業務的主要原材料木漿及廢紙的走勢，以及燃料煤價走勢，成本上漲將影響集團的利潤率。估值方面，玖紙與行業主要競爭者理文造紙（2314）比較，其14倍的預期市盈率較低，但銷售規模大兩倍，相信在市場需求增長下可享較大規模效益。
（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
鄧聲興博士
AMTD證券業務部總經理
AMTD鄧聲興答﹕玖紙公布去年12月底止半年業績，盈利下跌21.3%至6.58億元（人民幣•下同）。雖然玖紙的業績已連續3年倒退，但市場反應正面，股價先跌後升，主要是因為集團預期下半財年每噸紙利潤將會上升，以及負債比率將下跌，惟這不代表集團業績在短期內會有很大改善。
玖紙營業額增加17%至147億元，毛利率亦由15.9%略改善至16%。然而，集團財務費用增加兩倍至8億元，拖累盈利下跌，負債比率亦由99.7%增至103%，總負債為308億元。
紙業股一向面對高負債問題，尤其在經濟環境佳時，玖紙傾向以借貸來擴充產能，玖紙去年公布擴產計劃，至2014年底提升產能一成至1385萬噸，以維持市場領導者地位。集團上半年調整貸款組合，用短債取代高息貸款及長貸，目標2014財年的負債比率可降至90%，由於集團暫沒額外融資需要，相信有機會達到目標，但長遠集團仍需繼續減輕負債，否則利息支出將蠶食其盈利。
紙價上漲 毛利有望提高
另一方面，行業氣氛好轉下，集團預期各種紙價於6月底前每噸平均漲100元，預料每噸紙淨利潤能由上半財年127元，升至150至200元，本財年銷售目標為1080萬噸，集團新業務環保型文化用紙毛利率較高，因此相信全年毛利率續有改善空間。不過，投資者要留意玖紙業務的主要原材料木漿及廢紙的走勢，以及燃料煤價走勢，成本上漲將影響集團的利潤率。估值方面，玖紙與行業主要競爭者理文造紙（2314）比較，其14倍的預期市盈率較低，但銷售規模大兩倍，相信在市場需求增長下可享較大規模效益。
（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
鄧聲興博士
AMTD證券業務部總經理
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