萬達仍可追落後

【明報專訊】內地接二連三的放鬆措施，對房地產市場的成交量逐漸發揮作用。根據高盛的報告，上周全國32大城市的一手成交量按周變幅中位數雖然微跌5%，但按年計是升17%。如果以本月至12號（Month-to-date）計算，按年升幅更達19%，可以看出踏入4月按年增速比第一季度約3%要好得多。留意筆者引用的不是全國的數據，而是主要城市的數據，因此會有所出入。好處是獲得數據的時間要比國家統計局的要快及頻密（因為是每周，國家統計局則是每月）。最近愈來愈多城市落實二套房的放鬆措施，相信內地房地產的放鬆措施仍然陸續又來。


放寬二套房 內房銷售提升

當然，在這個大牛市，很多內房股早就漲了不少。筆者提及的萬達（3699）最近終於也「開波」了，前天股價大升13%，昨天稍回調1%。雖然現在這個實况講基本面可能沒人理，但筆者仍然提供一些最新的經營數據作參考。萬達第一季度合約銷售額按年增長21%，遠高於全年目標的5%增長。租金費用收入按年升33%，跟全年目標接近。從哪一個角度看，萬達的經營數據都是亮麗的，比很多內地房地產公司都要好。筆者相信每股今明兩年盈利每年按年增長20%是沒有問題的。


估值方面，萬達的預測資產淨值（Estimated NAV）約97元，資產淨值折讓（NAV Discount）約42%。有兩組同業數據比較，第一組是業務性質相近的收租股潤地（1109），最新的資產淨值折讓約5%；第二組是市值相近的中海外（0688）及萬科（2202），資產淨值折讓平均約3%。


今明兩年每股盈利 可年增20%

很明顯，萬達的估值仍然是超廉。如果資產淨值折讓能收窄到20%（以前市場覺得沒可能，現在龍頭全都漲了一波了，現在要求20% NAV Discount已經變得不進取了），萬達股價仍能有39%的潛在回報。在這個追求Momentum或者是Laggard的市况，萬達這個大Laggard仍然是一個不錯的選擇。


股飈

gubiao388@gmail.com

逢周一、三、五刊出