新興市場今年料續跑贏

【明報專訊】美國有財政懸崖問題，歐洲債務危機未有過去，中國經濟增長放慢，對於環球新興市場會否構成壓力？依照現况推斷，市場將很大機會繼續混沌，股市亦與去年走勢相若。換句話說，即是已發展地區的經濟增長疲弱，不過新興市場經濟增長會較為強勁，資金流動性充裕，利率處於歷史低位，至於股票市場則普遍向好。


就經濟前景而言，我們預計美國今年的國內生產總值（GDP）約有2%增長，歐元區再收縮0.3%，但環球新興市場的GDP則溫和增長，預料由去年約4.7%，上升至今年約5.2%。


我們看好環球新興市場前景，主要是不論以絕對和相對估值，或是以總市值對GDP比來與歷史數值相比，這些市場均非常吸引。舉例說，環球新興市場現時的預估市盈率（P/E）約為10倍，歷史預估值則超過12倍。


歐洲危機仍困擾市場

其次，風險資產在2012年遇到三大阻力，歐洲危機仍會困擾市場投資情緒。但其中兩項的影響應會在今年開始減弱，好像美國懸崖應可解決。另一個影響環球新興市場是中國經濟走勢，中國的經濟增長看似反映出去年較早時推出的溫和寬鬆政策奏效：去年第3季GDP按年增長7.4%，亦有迹象顯示經濟在去年第3季後半期重拾動力，特別是出口、消費開支、領先指標皆預示經濟活動可能已於去年第3季走出谷底。


鑑於我們相信，中國經濟已經穩定，並會在2013年適度復蘇，加上央行政策現已減輕已發展地區的尾端風險，踏入2013年，一些較具周期性的市場和股份或會因為交投暢旺而上揚。不過，我們是基本因素投資者而非投機者，亦預計不確定的疲弱經濟增長和零息環境將於2013年持續，我們依然相信，估值吸引，加上業務模式和增長穩健的企業會繼續在2013年帶來不錯的回報。有見及此，投資組合仍傾向審慎建倉、質素為上的策略，舉例而言，投資組合比整體市場擁有更高的股本回報（ROE），每股盈利增長與大市一致，以及市盈率低於指數市盈率。


Allan Conway

施羅德新興市場股票部主管